20210810-光大证券-太平鸟-603877.SH-2021年中期业绩快报点评_二季度高基数下延续良好增长_经营质量提升_3页_722kb

太平鸟 (603877.SH) 2021年中期业绩快报总结

核心内容

太平鸟于2021年中期发布了业绩快报，显示其在高基数背景下仍实现良好增长，业绩表现超预期。公司营业收入达到50.15亿元，同比增长55.88%；归母净利润为4.11亿元，同比增长240.52%；扣非净利润为2.91亿元，同比增长420.24%。这一表现反映出公司在品牌年轻化、渠道优化、商品快反能力提升以及组织激励等方面的经营变革取得了显著成效。

主要观点

• 收入增长：2021年第二季度营业收入同比增长约28%，而第一季度增长93%。相较于2020年同期的负增长，公司销售端恢复较早，显示出较强的市场适应能力和增长韧性。
• 利润增长：上半年扣非净利润同比增长420.24%，主要得益于直营渠道盈利能力提升、加盟渠道拓展以及电商渠道运营能力增强。尽管第二季度增速较第一季度有所放缓，但盈利仍在持续优化。
• 净利率提升：2021年上半年归母净利润率提升至8.20%，较2019年和2020年分别增长3.97PCT和4.44PCT；扣非净利率为5.80%，较2019年和2020年分别增长5.01PCT和4.06PCT。
• 盈利预测上调：公司2021~2023年的盈利预测被上调，预计EPS分别为2.11元、2.58元和3.11元，对应2021年PE为25倍，维持“买入”评级。
• 经营效率提升：柔性供应链建设深化，提升了整体经营效率，推动公司盈利能力增强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为11,483百万元，同比增长22.33%。
• 净利润：2021年预计为1,006百万元，同比增长41.10%。
• 归母净利润：2021年预计为1,006百万元，同比增长41.10%。
• 扣非净利润：2021年预计为2.91亿元，同比增长420.24%。
• ROE（摊薄）：2021年预计为22.24%，持续提升。

估值与评级

• PE（市盈率）：2021年为25倍，较2020年的36倍有所下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• PB（市净率）：2021年预计为5.6倍，持续下降。
• EV/EBITDA：2021年预计为14.2倍，进一步下降。
• 股息率：2021年预计为2.0%，逐步提升。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 疫情或极端天气：可能影响终端销售表现。
• TOC效果：若不及预期，可能影响增长。
• 控费能力：若未能有效控制费用，可能影响利润。
• 线上竞争：加剧可能导致增长不及预期或盈利能力受损。

指标对比

• 毛利率：2021年预计为52.8%，略有下降。
• 销售费用率：2021年预计为33.50%，持续下降。
• 管理费用率：2021年预计为6.20%，保持稳定。
• 财务费用率：2021年预计为0.19%，持续下降。
• 研发费用率：2021年预计为1.30%，略有上升。

每股指标

• 每股经营现金流：2021年预计为2.66元，持续增长。
• 每股净资产：2021年预计为9.49元，持续提升。
• 每股销售收入：2021年预计为24.09元，增长显著。

总结

太平鸟在2021年中期展现出强劲的业绩增长，尤其是在高基数背景下仍能保持收入和利润的双增长，显示出公司良好的经营质量和持续的改革成效。公司通过品牌年轻化、渠道优化和商品快反能力的提升，增强了市场竞争力。盈利预测上调表明市场对其未来发展的信心增强，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注疫情或极端天气对销售的影响、TOC效果、控费能力以及线上竞争加剧等潜在风险。整体来看，太平鸟具备良好的增长潜力和盈利能力，是值得投资者关注的标的。