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2023年第142期晨会纪要 核心观点精粹

跨市场动态

1. 地缘政治：中东冲突增加油价波动风险，美国CPI数据强化加息预期，拖累黑色系商品（螺纹、铁矿），化工品种纯碱震荡下行。
2. 中国宏观：9月社融超预期增长，PPI降幅收窄，消费复苏呈现结构性分化，旅游人次增长支撑白酒旺销预期。

重点行业分析
原材料/工业
◼ 钛白粉：产业链格局优化，龙佰集团三季度业绩环比改善，四季度供需有望进一步修复，行业龙头估值具备提升空间。
◼ 航空：冬春航季时刻恢复七成，但客运数据仍处低位，成本压力压制利润空间，底部航线性价比优势提升（吉祥航空+南方航空）。
◼ 储能：南网调频新规倒逼行业洗牌，新型储能收益率有望提升，虚拟电厂与电池回收项目具备弹性。

大消费板块
◼ 白酒：中秋国庆动销超预期20-30%，终端回暖大于渠道，次高端（今世缘、口子窖）与高端标的（贵州茅台）具备批价上行空间。
◼ 大众品：礼赠场景复苏带动乳制品、坚果加速渗透，三季度收入环比改善，伊利股份、洽洽食品受益明显。

另类投资机会
◼ 激光雷达：速腾聚创单月交付量再度创新高，智能驾驶“无图NOH”产品发布，车载传感器渗透率提升临近拐点。
◼ 港股：10月或现“最后一跌”，11月反弹核心在政策底与美债收益率见顶共振。

风险提示
◼ 商品方面：需求疲软叠加地缘扰动，黑色、化工利润压缩或压制估值
◼ 消费复苏：疫情影响递减但消费意愿分化，次高端增长持续性待验证
◼ 军工航空：航油成本高企限制利润改善，国际航线恢复节奏低于预期

### **报告速览卡片**
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- **商品与宏观**：美联储鹰派风险/A50策略；工业金属累库压力；POE粒子价格影响光伏
- **高端制造**：激光雷达射程突破技术瓶颈；AI芯片算力需求激增；航天电子产业链景气支撑
- **新能源电力**：钠离子电池技术降本提速；新风光氢解耦路径；火电央企电价改革预期
- **大消费终端**：线上美妆GMV季增30%；预制菜原料种养殖降本；婴童品牌直播带货争议