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中成药

以岭药业（002603）2023年中报点评：业绩符合预期，研发稳步推进

目标价：305元 当前价：31.7元

1. 业绩概要

   • 2023年上半年公司营收679亿元，同比增长219%；净利润160.6亿元，同比增长53%。
   • 第二季度单季营收285亿元，同比增长40%，但净利同比下降28%。

2. 产品结构

   • 心脑血管类及呼吸系统类产品收入增速均显著，其他专利产品和中药配方颗粒业务增速较快，化药代理和中药材贸易业务贡献增加。

3. 研发投入

   • 2023上半年研发投入42亿元，占营收6.19%，研发推进中药创新药研发，9个在研项目，其中4个进入III期临床阶段。

4. 未来看

   • 维持“推荐”评级，2023-2025净利润预测92%/148%/137%增长，分部估值209亿市值，目标价305元。

5. 风险提示

   • 新药研发和市场接受度风险，潜在的医保政策变化和集采不确定性。

其他信息

• 当前股价低于目标价，估值较高（历史最高达50倍）；
• 研发效率高，业务多点布局成长性强，但需关注市场变化对企业估值影响。
  （注：目标价305元与当前价31.7元差异显著，可能存在文字或数据错误）