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中东局势拉锯，TACO交易放大市场波动总结

核心内容

近期中东局势持续紧张，伊朗与以色列之间的冲突升级，导致全球能源市场出现剧烈波动。美国对伊朗进行空袭后，伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击，双方在霍尔木兹海峡和能源设施上互有动作，引发市场对能源供应中断的担忧。与此同时，全球主要经济体的货币政策和经济数据也对市场产生重要影响。

主要观点

中东局势影响

• 伊朗与以色列冲突：2月28日美国和以色列对伊朗进行空袭，3月19日双方再次打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施受损。
• 霍尔木兹海峡风险：特朗普威胁若伊朗未能在48小时内开放霍尔木兹海峡，将打击伊朗发电厂。伊朗则强调将采取对等报复措施。
• 油价上涨：油价持续上涨对油化工和油脂油料产生带动作用，引发通胀担忧和经济衰退预期。
• 能源供应紧张：中东天然气供应的破坏对亚太国家电力和能源供应带来较大压力，影响成本及化肥等路径，进一步传导至农产品。

全球加息预期

• 美联储：维持利率在 $3.5% - 3.75%$ 不变，鲍威尔表示通胀好转前不会降息，若经济前景实现将继续加息。
• 英央行：维持利率不变，删除“降息”措辞，表示针对通胀“随时准备采取行动”。
• 日本央行：认为油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息。
• 欧洲央行：连续第六次维持利率在 $2%$ 不变，但政策立场转趋强硬。
• Goolsbee与米兰观点：Goolsbee认为当前形势严峻，通胀问题优先于就业；米兰认为目前无加息必要，仍预计2026年将降息四次。

国内政策与经济数据

• 政府工作报告：提出经济增长 $4.5% - 5%$ ，赤字率 $4%$ 左右，赤字规模增加2300亿元，支持“两重”建设和“两新”工作。
• 超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，其中2500亿元用于支持消费品以旧换新。
• 经济数据：中国2月制造业PMI为49，非制造业PMI为49.5；出口增长 $39.6%$ ，进口增长 $13.8%$ ；社会消费品零售同比增速 $2.8%$ ，规模以上工业增加值同比增长 $6.3%$ ，电子设备制造业增长 $14.2%$ ；房地产开发投资和商品房销售面积同比下降。

关键信息

• 商品市场波动：近期有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化。
• 能源市场应对：IEA批准释放4亿桶原油储备，美国临时授权出售1.4亿桶伊朗石油，但霍尔木兹海峡中断仍可能导致长期供应缺口。
• 政策影响：国内政策超前发力，经济结构分化明显，房地产和部分工业数据下滑，但出口和消费表现强劲。
• 风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击等均可能对市场造成影响。

策略建议

• 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品可逢低做多。

风险提示

• 地缘政治风险：能源板块上行风险显著。
• 全球经济风险：超预期下行可能冲击风险资产。
• 货币政策风险：美联储可能超预期收紧，影响风险资产表现。
• 流动性风险：海外流动性冲击可能加剧市场波动。

要闻补充

• 特朗普与伊朗谈判：特朗普称美国与伊朗进行谈判，但未透露伊朗代表身份，被部分分析认为是“欺骗策略”。
• 伊朗掌控波斯湾：伊朗武装部队发言人称已掌握波斯湾及阿曼湾主动权，无需布设水雷，但可采取一切手段保障安全。
• 美国释放石油储备：美国批准临时授权出售1.4亿桶伊朗石油，以缓解市场紧张。

图表说明

• 花旗经济意外指数：反映经济预期变化。
• 商品房成交面积：显示房地产市场动态。
• 中美国债利差：体现货币政策预期。
• 美元指数走势：反映美元走势及汇率风险。
• 利率走廊：显示政策利率区间。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617
• 高聪：从业资格号 F3063338，投资咨询号 Z0016648
• 汪雅航：从业资格号 F03099648，投资咨询号 Z0019185

联系人

• 朱风芹：从业资格号 F03147242
• 朱思谋：从业资格号 F03142856

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