20231101-天风证券-火星人-300894.SZ-Q3营收承压_降本增效推升毛利率_3页_723kb

火星人（300894）研究报告总结

公司概况

天风证券维持火星人（300894）“买入”评级，目标价1782元，当前股价维持在合理区间。公司专注于家用电器/厨卫电器行业，是国内集成灶行业的领先企业，已形成线上、线下双轮驱动模式，并积极拓展KA、家装等新兴渠道，同时发展集成洗碗机等新产品以构建第二增长曲线。

经营情况分析

• Q3业绩：
  2023年前三季度公司实现营收同比下降43.2%，但归母净利润同比增170%。具体到Q3，营收同比降11.54%，归母净利润同比增76.7%，扣非净利润同比增175%。毛利率同比提升4.5个百分点至49.4%，主要得益于成本控制和费用优化。
• 收入驱动因素：
  营收下滑主要受地产低迷拖累，新渠道（电商、KA、家装）表现优于传统经销渠道，客单价提升和产品结构优化亦为亮点。集成灶收入承压，但水洗类等其他业务增长显著。
• 短期政策预期：
  地产政策回暖信号下，厨电需求或迎改善窗口期，公司有望随行业需求复苏率先受益。

投资建议与目标价

• 预计2023-2025年归母净利润分别为32亿、37亿、43亿，对应23年PE23倍、24年PE16倍，未来五年年复合增长率预计达58%。
• 建议投资者关注政策落地进展与公司新兴业务拓展情况。

风险提示

• 原材料价格波动、地产复苏不及预期、行业竞争加剧为核心风险。

财务数据与估值（截至2024E）

• 关键指标：
  PE23/16/15（2023/24/25年），PB4.3/5.2（2023年）。毛利率稳升至49%以上，ROE提升至2998%，资产周转率强劲，在行业中保持领先。