20260915-恒大研究院-全球货币政策大分化_美加息_中降息_10页_1mb

报告摘要

全球货币政策大分化：美加息，中降息

核心内容

当前全球货币政策正呈现显著分化趋势，美国因通胀压力倾向于加息，而中国则因稳增长需要保持适度宽松的货币政策。这种分化将对资本流动和汇率产生重要影响，但中国出口强劲、贸易顺差扩大和结汇需求持续为人民币升值提供支撑。

主要观点

中美货币政策背向而行
- 美联储因通胀反弹，9月加息预期显著升温，市场对加息25bp的定价接近九成。
- 中国信用扩张放缓，内需疲软，CPI温和回升，PPI涨幅扩大，但整体物价仍由输入性因素主导，货币政策仍需保持宽松。
社融与信贷增速回落
- 2026年8月社融增速降至7.2%，信贷同比增速4.9%，均较上月有所放缓。
- 表内信贷明显偏弱，新增人民币贷款同比少增5300亿元，居民和企业融资需求持续疲软。
- 表外融资同比改善，政府债券持续发力，直接融资亦有回升，对社融形成一定支撑。
CPI低位反映内需疲弱，PPI上涨受外部因素影响
- 8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI仅1.0%，表明消费和收入仍较弱。
- PPI同比上涨3.8%，主因全球能源、农产品和AI产业链涨价，而非内需驱动。
- 价格传导主要集中在上游资源品和AI产业链，中下游制造业和消费端利润承压。
美国通胀反弹与加息压力
- 8月美国PPI同比升至5.4%，环比上涨0.4%，能源价格上涨是主要推手。
- 核心服务价格环比上涨0.3%，显示通胀压力部分向服务业传导。
- 美联储面临政策两难：加息可能加剧经济下行和财政压力，不加息则削弱抗通胀信心。
汇率波动与全球去美元化趋势
- 美元指数在8月初至9月14日下跌0.7%，欧元、日元和人民币均有所升值。
- 人民币升值主要由出口强劲、贸易顺差和结汇需求驱动，8月贸易顺差达1190.9亿美元。
- 美国试图通过施压日元升值来实现弱美元目标，但中国不会重蹈“广场协议”覆辙，坚持汇率市场化。

关键信息

社融与信贷数据
- 8月社融增速7.2%，信贷同比增速4.9%，新增社融1.66万亿元，同比少增9041亿元。
- 居民贷款减少2029亿元，同比多减2332亿元，显示居民融资需求疲软。
物价走势
- CPI同比温和回升至0.8%，PPI同比涨至3.8%，主要由能源、农产品和AI产业链涨价推动。
- 猪价反弹，但整体消费仍疲软，内需未明显改善。
货币政策方向
- 中国不具备加息条件，而有降息必要，以支持内需和经济增长。
- 美联储加息概率上升，但长期加息不可持续，受经济分化和债务压力制约。
汇率与贸易形势
- 人民币升值主要由基本面驱动，而非外部压力。
- 日元走强受日本央行加息预期、美国弱美元诉求和资金回流影响。
- 美国试图通过汇率政策改善贸易条件，但中国坚持独立货币政策。