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总第2796期 - 2017年3月27日

核心内容总结

大市分析

• 港股市场：整体维持正面，恒指保持稳定，仍站稳在24200点上方，市场人气保持良好。
• 成交量：港股主板成交量进一步缩降至833亿港元，沽空比例为11.84%，市场多空对峙依然激烈。
• 重点个股表现：腾讯、国航、中联通等指数股表现稳健，部分公司如达利食品、绿色动力环保、中航科工、龙湖地产、华润置地等被看好，预计未来有增长潜力。
• A股市场：MSCI纳入A股的预期增强，市场对券商股如中金公司、中国银河给予关注。

公司研究

达利食品（3799，买入）

• 业绩表现：2016年收入增长5.8%，净利润增长7.7%，派息率约70%。
• 业务亮点：食品业务稳定增长，饮料业务中功能饮料增长显著，植物蛋白饮料受市场下滑影响，但下半年降幅收窄。
• 新项目预期：计划于2017年4-5月推出豆奶类饮品，预计为公司带来新增长点。
• 目标价：5.56港元，对应17年及18年盈利预测的20.5及18.7倍市盈率。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、现代直营渠道转型风险、新品推广不及预期。

绿色力动（1330，买入）

• 业绩表现：2016年收入增长49.0%，净利润增长57.2%，吨垃圾上网电量提升显著。
• 项目储备：现有项目储备充足，未来两年可支撑约30%的利润增速。
• 回归A股：预计2018年实现两地上市，有助于降低净负债率。
• 目标价：6.00港元，对应17/18年9.0/6.8倍PE。
• 风险提示：新项目获取速度、政策变化、市场竞争加剧。

中航科工（2357，买入）

• 业绩表现：2016年收入增长6.4%，毛利增长4.1%，净利润下降2.1%。
• 业务增长：航空零部件业务增长迅速，2010-2016年复合增长率达35.6%。
• 战略发展：受益于《中国制造2025》及军民融合政策，计划拓展非航空防务及高端装备制造业。
• 目标价：6.60港元，对应2017-2019年PE为28.9、24.5和20.7倍。
• 风险提示：航空整机业务下滑、行业竞争加剧、政策变化。

创美药业（2289，买入）

• 业绩表现：2016年收入增长8%，净利润增长125.15%，毛利率提升。
• 市场地位：华南区领先的医药分销商，客户数量持续增长。
• 发展战略：推进电商及全渠道信息服务平台，提升规模效应。
• 目标价：11.00港元，对应2017年15.6倍PE，首次评级买入。
• 风险提示：行业竞争、市场集中度提升、政策变化。

龙湖地产（960，买入）

• 业绩表现：2016年收入增长15.6%，综合毛利率提升1.7个百分点。
• 销售目标：2017年销售目标1100亿人民币，销售回款率保持在90%以上。
• 土储优势：一线城市土储充足，有助于提升未来利润。
• 目标价：15.9港元，对应2017年PE为10.1倍。
• 风险提示：市场调控、销售节奏、财务结构变化。

华润置地（1109，买入）

• 业绩表现：2016年收入增长5.2%，综合毛利率提升至33.7%。
• 销售结构：一线城市销售占比提升，有助于提高毛利率。
• 未来展望：2017年销售目标增速较低，但可售资源充足，核心利润有望增长。
• 目标价：28.00港元，对应2016和2017年核心EPS的PE倍数分别为12.5和10.1倍。
• 风险提示：市场调控、销售回款、财务杠杆。

公司评论

• 易车网（BITA，未评级）：2016年全年业绩增长35.7%，但经营亏损仍存在，需关注未来盈利能力。

公司访问要点

银泰商业（1833）

• 业绩回顾：2016年总销售额增长2.7%，租金收入增长18.2%。
• 私有化进展：大股东阿里巴巴投资计划以每股10港元私有化，需关注资金来源及市场影响。
• 轻资产策略：完成轻资产化项目，提升财务灵活性。
• 电商平台：注册客户数达4,759位，营业额1.77亿人民币。
• 未来展望：计划通过与保险机构合作扩展销售渠道，推动生前契约业务发展。

福寿园（1448）

• 业务发展：看好殡仪业务潜力，预计生前契约签订规模快速增长。
• 连锁经营模式：通过ERP系统及培训学院提升经营效率。
• 火化机表现：试运营期间获良好反馈，预计成为主要收入来源。
• 市场前景：作为综合殡葬服务品牌，具备竞争优势，有望在蓝海市场中占据一席之地。

环球市场概况

• 医保废案：共和党主导的众议院未能通过废除奥巴马医保方案，特朗普的减税、扩基建等政策受压。
• 股市表现：欧洲股市因制造业PMI理想而上涨，但成交量减弱；美国股市因市场预期税务改革通过，道指收窄下跌，半导体股表现突出。
• 经济数据：法国、德国、欧元区等制造业PMI指数高于预期，美国CPI及GDP数据稳定。
• 商品期货：美元指数微跌，欧元期货微升，期金及期油小幅波动，LME铜价微跌。
• 市场情绪：VIX恐慌指数下降，显示市场情绪略有缓解。

评级与估值

关键信息总结

• 港股整体趋势：维持正面，建议继续选股跟进。
• 重点个股：达利食品、绿色力动、中航科工、龙湖地产、华润置地均被给予买入评级，预期未来业绩增长。
• A股市场：MSCI纳入A股预期增强，券商股值得关注。
• 环球市场：美国股市因政策预期波动，欧洲股市维持高位，商品期货市场波动不大。
• 风险提示：各公司面临原材料价格波动、市场竞争、政策变化等风险，需密切关注。