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文档总结：海峡反复，去美元化第二轮启动？

核心内容

本文档分析了当前全球外汇市场在地缘政治风险（尤其是霍尔木兹海峡反复）背景下的走势，重点探讨了美元、人民币、欧元和日元等主要货币的表现，并对市场策略与风险进行了评估。整体来看，美元指数因地缘政治风险未能有效反弹，而人民币则展现出较强的韧性，市场预期人民币将受益于去美元化趋势的第二轮启动。

主要观点

1. 美元走势分析

• 美元指数表现疲软：尽管霍尔木兹海峡反复引发地缘风险，美元指数仍维持在98.25附近，未能有效反弹。
• 美联储宽松预期增强：鲍威尔任期将满，特朗普提名的Warsh即将听证，叠加威廉姆斯和贝森特的表态，市场预期美联储将维持宽松政策。
• 美元对人民币走势：整体方向偏强人民币，但上行空间需分两段看。若美元指数有效跌破98，可能试探6.80关口；但6.80下方推进困难，因中间价走升节奏克制，逆周期因子已调至-4%。
• 关键事件：下周需关注4月22日停火到期前的美伊谈判进展，以及Warsh听证的党内反应。

2. 人民币走势分析

• 人民币表现强劲：在美元走弱、中美利差中性、贸易政策不确定性退居二线的背景下，人民币展现出高于其他亚洲货币的韧性。
• 经济基本面支持：一季度GDP增长5.0%，工业增加值增长6.1%，高技术制造业增长12.5%，货物进出口增长15.0%，为近五年季度最高。
• 政策支持：央行与外汇局调整跨境资金管理工具，允许资金双向流动，稳汇率取向不变。
• 中间价与远期报价：人民币中间价走升克制，远期报价显示市场对人民币的升值预期。

3. 欧元走势分析

• 欧元反弹由美元走弱驱动：欧元兑美元持稳于1.17-1.18附近，连续三周上涨，基本收复战前失地。
• 政策分歧显现：欧央行维持2.15%利率不变，内部对未来方向存在分歧。
• 油价敏感度高：若油价重回100美元，欧元在高位的脆弱性将暴露，1.18阻力下方需关注1.16支撑。

4. 日元走势分析

• 日元呈现政策困境：植田和男关注中东战争外溢影响，但IMF建议逐步加息，短期日元受油价拖累。
• 160关口敏感：若油价持续上涨、全球增长预期下修，日元空头可能集中平仓，导致非线性急涨。
• 美元兑日元区间震荡：维持157-160区间，160为强阻力，建议以区间高抛为主。

关键信息

1. 市场预期

• 去美元化趋势第二轮启动，市场交易重心从地缘风险转向美元走势与人民币韧性。
• 美联储宽松预期增强，美元对利多利空反应不对称。

2. 经济数据

• 人民币基本面强劲，GDP、工业增加值、进出口数据均表现良好。
• 美国经济增速放缓，通胀主要由油价扰动虚高，经济预期差更偏向人民币。

3. 政策动态

• 央行与外汇局放松跨境资金管理工具，允许资金双向流动。
• 欧央行维持利率不变，内部政策分歧显现。

4. 货币策略

• 美元兑人民币：区间思路为主，关注美伊谈判与Warsh听证进展。
• 欧元：关注1.16-1.18区间，反弹需能源冲击消退与增长预期企稳。
• 日元：维持157-160区间震荡，警惕超预期加息或全球衰退交易。

风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡反复可能持续影响市场情绪。
• 全球经济下行：若冲突升级，全球增长预期可能下修，引发衰退交易。
• 美联储政策风险：若通胀二轮效应显现，美联储可能延长高利率周期。
• 海外流动性冲击：市场对美元的过度依赖可能在风险事件中被打破。

图表说明

• 图表涵盖银行结售汇、外汇远期、外汇掉期、价差等关键指标，反映市场对主要货币的预期与流动情况。
• 数据来源包括同花顺与华泰期货研究院，用于支撑分析与策略制定。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系信息

• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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