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公司首次覆盖报告总结：华创证券与宝硕股份

核心内容

本报告为宝硕股份（600155）的首次覆盖报告，分析其通过收购华创证券实现从传统塑料管材行业向金融行业转型的战略举措，并对华创证券的业务模式、市场地位及未来发展前景进行评估。

主要观点

• 转型背景：宝硕股份传统塑料管材业务受压，面临较大挑战，亟需转型升级。通过收购华创证券，公司实现从传统制造业向金融服务业的战略转型。
• 收购方式：宝硕股份通过非公开发行股份的方式，募集77.5亿元收购华创证券100%股权，并配套融资77.5亿元，用于补充华创证券资本金。
• 华创证券优势：
  • 作为贵州国资背景的特色券商，具备机制灵活、人才激励、互联网金融布局等优势。
  • 在投资银行、研究业务、固定收益及信用交易等领域形成核心竞争力。
  • 通过“互联网+金融”模式，打造综合性金融投融资服务平台，积累大量客户资源。
• 业务结构多元化：华创证券已从单一业务向多元化业务发展，包括经纪、投行、自营、信用交易及研究等，未来有望进一步优化业务结构。
• 盈利预测：预计2016-2017年归属母公司净利润分别为6.85亿和8.79亿，对应EPS分别为0.38元和0.49元。
• 估值分析：基于分部估值法，目标市值为300亿元，对应目标价17元，首次给予“买入”评级。
• 风险提示：包括收购进展不如预期、政策风险及新业务推进不及预期等。

关键信息

公司基本资料

收购及重组概况

• 宝硕股份拟通过发行股份收购华创证券100%股权，交易价格为77.51亿元。
• 配套融资不超过77.5亿元，全部用于补充华创证券资本金。
• 收购完成后，宝硕股份总股本将扩大至18.06亿股，市值230亿元，流通盘36亿元，流通性较高。
• 收购后，公司业务重心将转向证券行业，形成以证券业务和塑料管材两大主业的发展模式。

华创证券业务结构

互联网金融布局

• 华创证券是首批获得互联网证券业务试点资格的券商之一，通过“互联网+金融”模式构建了综合性金融服务平台。
• 金汇金融平台累计成交270亿元，预期收益达5.14亿元，已发放收益3.9亿元，兑付率达100%。
• 平台已聚合各类金融机构，提供一站式综合金融服务，客户资源丰富，包括中小企业、地方政府融资平台等。

盈利预测与估值

估值分析

• 原有塑料管材业务估值为25亿元。
• 华创证券特色化模式及行业成长性估值为265亿元。
• 金融交易平台和互联网金融优势估值为10亿元。
• 目标市值300亿元，对应目标价17元，首次给予“买入”评级。

结论

宝硕股份通过收购华创证券，实现从传统制造业向金融服务业的战略转型，华创证券作为特色券商，具备良好的市场地位和业务优势，未来有望通过资本补充和业务拓展实现规模化发展。尽管存在一定的风险，但公司在行业向上周期中具备较大发展潜力，因此首次给予“买入”评级。