> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨子生物 (2367.HK) 2025年年报总结 ## 核心内容 巨子生物于2025年12月31日发布年度业绩公告，整体表现承压，但部分品牌和渠道实现增长。公司计划通过产品创新和渠道拓展，力争在2026年重回增长轨道。 ## 主要观点 ### 2025年整体业绩表现 - **营业收入**：55.19亿元，同比下降0.37%。 - **归母净利润**：19.15亿元，同比下降7.15%。 - **毛利率**：80.34%，同比下降1.76个百分点。 - **销售费用率**：37.25%，同比上升1.00个百分点。 - **归母净利润率**：34.70%，同比下降2.54个百分点。 ### 2025年第二季度（H2）表现 - **营业收入**：24.05亿元，同比下降19.76%。 - **归母净利润**：7.32亿元，同比下降32.10%。 - **主要影响因素**：受舆情事件影响，达播端收入下滑。 ### 品牌表现 - **可复美品牌**： - 营收44.70亿元，同比下降1.58%。 - 推出升级版胶原棒2.0，计划在2026年推出胶原修护系列新品。 - 焦点面霜实现高速增长，2026年将推出2款新品。 - 推出全新帧域密修系列，扩展产品矩阵。 - **可丽金品牌**： - 营收9.18亿元，同比增长9.21%。 - 品牌知名度提升，明星大单品“大膜王”迭代升级贡献收入。 ### 渠道表现 - **DTC线上直销**：营收34.02亿元，同比下降5.16%，主要受达播端收入下滑影响。 - **电商平台直销**：营收5.09亿元，同比增长34.84%。 - **线下直销**：营收2.25亿元，同比增长32.25%。 - **经销商销售**：营收13.83亿元，同比下降1.52%。 ### 产品与技术进展 - **2025年10月**：子公司重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批，成为中国首个获批的重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂。 - **2026年1月**：全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂获批。 - **双美业态**：公司持续推进产品上市准备工作，双美业态正式起航。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“增持”评级。 - **盈利预测**（2026-2028年）： - 归母净利润分别为19.49/21.34/23.45亿元。 - 对应PE分别为15/14/12倍。 - **风险提示**： - 新产品拓展不及预期。 - 品牌竞争加剧。 ## 附表：财务预测（单位：百万元） | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3524.14 | 5538.81 | 5518.51 | 6117.27 | 6879.34 | 7678.57 | | 增长率 | 49.05% | 57.17% | -0.37% | 10.85% | 12.46% | 11.62% | | 毛利率 | 83.63% | 82.09% | 80.34% | 79.45% | 78.85% | 78.45% | | 归母净利润 | 1451.75 | 2062.35 | 1914.84 | 1948.78 | 2134.45 | 2345.00 | | 归母净利润率 | - | 42.06% | -7.15% | 1.77% | 9.53% | 9.86% | | 每股收益 | - | 2.01 | 1.79 | 1.82 | 1.99 | 2.19 | | 市盈率 (P/E) | - | 23.38 | 16.72 | 14.92 | 13.63 | 12.40 | ## 投资评级说明 | 投资评级 | 股价涨幅相对基准指数 | |----------|----------------------| | 买入 | 超过15% | | 增持 | 介于5%~15%之间 | | 持有 | 介于-5%~5%之间 | | 卖出 | 少于-5% | ## 报告作者 - **分析师**：李典 - **执业证书编号**：S0020516080001 - **联系方式**： - 电话：021-51097188-1866 - 邮箱：lidian@gyzq.com.cn ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用。 - 本报告内容不代表任何第三方观点。 - 本公司不承担因使用本报告产生的法律责任。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得复制、转发或传阅。 ## 国元证券研究所地址 | 地点 | 地址 | |------|------| | 合肥 | 安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座 | | 上海 | 上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼 | | 北京 | 北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层 |