5月市场策略观点：第五次“赛道大切换”-20230503-财通证券-42页_2mb

报告摘要

第五次“赛道大切换”5月市场策略总结

核心内容

本报告分析了当前市场环境，并指出尽管5月市场面临短期不确定性，但从中长期来看，结构性牛市趋势未变，市场仍具备布局机会。报告重点推荐了“上证50高股息央国企”与“科创50赛道”两个方向，同时跟踪了机构持仓的第五次“赛道大切换”趋势，以及ETF发行和外资动向等。

主要观点

结构性牛市未变：
- 市场仍处于结构性牛市阶段，经济温和复苏、流动性中性偏松、美联储加息预期减弱等宏观环境支持市场上涨。
- 多数指数的PE分位数处于历史低位，估值性价比凸显。
- 4-6月是成长中继行情，Q1业绩可能成为市场盘整的因素。
上证50高股息央国企新机遇：
- 央企指数将发行数只ETF基金，形成增量资金行情。
- 高股息策略在熊市中表现更抗跌，具备超额收益潜力。
- 长江电力、中材国际等13只个股被十大指数集中覆盖，值得关注。
第五次机构持仓“赛道大切换”：
- 基金重仓历史显示，当前正进行从新能源链向TMT的切换。
- 科创板超配比例上升，主要增配计算机、通信、电子、传媒等行业。
- 科创50方向尤为关键，若美联储在5月完成最后一次加息，将利于成长股表现。
科创50成长方向：
- 5月-9月景气度是行业配置的关键，Q1业绩增速指引全年业绩。
- 电子、医药、化工等板块业绩承压，但计算机、通信趋势向上。
- 重点关注AI革命下的算力服务器、国产替代加速的半导体设备、版号常态化和AI+的游戏、复苏的广告、光模块、网络安全、创新药等细分领域。
行业模型组合跟踪：
- 周期方向：推荐轮胎、工程机械。
- 大金融方向：推荐保险、白色家电。
- 大消费方向：推荐黄金珠宝。
- 高端制造方向：推荐铁路设备。
- 电新方向：推荐电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营。
- 数字经济方向：推荐运营商。
外资流入方向：
- 外资近3个月主要流入机械、电新、电子、食品饮料、传媒等行业。
- 建议关注外资流入的行业动向。

关键信息

市场环境：5月面临短期迷雾，包括回落的PMI、长端利率、反复的美联储政策、中美摩擦及偏弱的一季报业绩，但中期趋势明确，经济温和复苏、流动性宽松、美联储边际转松。
估值水平：当前多数指数PE分位数约30%，A股市场估值极低，具备高性价比。
行业表现：
- 上游原材料：多数行业盈利承压，如电子、医药、化工。
- 中游制造业：表现相对稳定，如电力设备、机械设备。
- 下游消费：盈利改善显著，如社会服务、农林牧渔、食品饮料。
- TMT：计算机、通信趋势向上，电子、医药、化工相对趋弱。
ETF发行：10支央企特色指数将陆续发行，形成增量资金行情，重点关注建筑装饰、公用事业、国防军工等高集中度行业。
风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、中美博弈超预期、历史经验失效等。