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雅居乐地产分析总结

核心内容

• 雅居乐地产（3383 HK）近期股价上涨约16%，但利好因素已基本反映，目前股价较2016年预测NAV折让60%，与同业平均折让59%相当。
• 公司不再急于出售非核心资产，上半年核心盈利同比下降13%，预计下半年合同销售将减少，全年合同销售增速约与2015年持平。
• 雅居乐的评级被下调至中性，目标价维持在4.6港元不变，主要基于一年预测NAV每股11.5港元的折让60%。
• 上行风险来自公司可能突然大规模出售非核心资产。

销售趋势

• 2016年上半年，雅居乐合同销售同比增长37%至286亿元人民币，但下半年因可售资源有限，预计合同销售将同比下降34%至154亿元人民币。
• 2017/18年合同销售预计继续同比下跌，主要由于广州和中山旗舰项目售罄，以及过去18个月购地支出较少（仅占上半年合同销售的9.6%）。

中期业绩预测

• 雅居乐预计2016年上半年核心净利同比下跌13%至8.02亿元人民币，主要受上半年毛利率降至26.6%及销售和管理费用较高影响。
• 预计净负债比率由2015年的93%略微改善至2016年上半年的88%。
• 2016/17年盈利预测分别上调1%和0%，至27亿元和31亿元人民币，但低于彭博预测4%和7%。

投资建议

• 雅居乐的评级下调至中性，目标价维持不变，需关注其非核心资产出售的可能性。

港股策略

• 英国脱欧后，市场情绪从风险规避转向风险偏好，宽松预期推动各大类资产普遍上涨。
• 香港市场因低估值、高股息率及港币锚定美元，成为海外资金避险首选。
• 预计恒指反弹目标23000点，国指10000点左右。

落后中资价值股

• 中资价值股（除少数蓝筹中资银行股外）未受青睐，但人民币阶段性贬值结束，相关股票仍有较高安全边际。
• 前期涨幅较高的龙头成长股估值可能进入泡沫区间，未来或面临调整。

A股研究精选

• 融资加速压制反弹空间，滞涨板块补涨需求减弱，但仍有存在。
• 市场情绪中性偏弱，金融地产板块配置比例下降。
• 科教文卫类板块维持关注，新增云计算。
• 国企改革主题需关注盈利能力、政策超预期及细分轮动。

覆盖公司

• 以下为部分港股公司及其投资建议：
  • 汽车汽配：
    • 华晨中国：买入，目标价9.5港元，上涨空间5%。
    • 正通汽车：买入，目标价3.5港元，上涨空间11%。
    • 吉利汽车：买入，目标价5.2港元，上涨空间6%。
    • 福耀玻璃：买入，目标价20.0港元，上涨空间3%。
    • 和谐汽车：买入，目标价6.2港元，上涨空间37%。
    • 敏实集团：买入，目标价30.0港元，上涨空间11%。
  • 房地产：
    • 华润置地：买入，目标价23.8港元，上涨空间21%。
    • 越秀地产：买入，目标价1.36港元，上涨空间36%。
    • 禹洲地产：买入，目标价2.6港元，上涨空间13%。
    • �碧桂园：中性，目标价3.0港元，下跌9%。
    • 雅居乐地产：买入，目标价4.6港元，上涨空间2%。
    • 绿城中国：中性，目标价6.7港元，上涨空间18%。
    • 中国海外发展：买入，目标价28.2港元，上涨空间9%。
    • 中国海外宏洋集团：买入，目标价3.3港元，上涨空间45%。
    • 世茂房地产：买入，目标价14.0港元，上涨空间36%。
    • 旭辉控股：买入，目标价2.3港元，上涨空间17%。

宏观分析

• 美联储和日本央行货币政策会议将影响市场走势，短期内加息和“直升机撒钱”概率较低。
• 人民币阶段性贬值结束，未来可能迎来升值，但中资公司需关注政策变化和经济数据。

智能网联汽车

• 《智能网联汽车发展技术路线图》即将发布，智能汽车板块受到强烈推荐。
• 中国在通信、电子制造等方面具备优势，有望在全球智能汽车标准制定中占据主导地位。

近期关注

• 数据发布：
  • 德国、美国、日本等国家将发布多项经济数据，包括零售销售、就业数据、通胀数据等。
• 上市公司活动：
  • 多家公司发布中期业绩及股息信息，包括黄河实业有限公司、利时集团、中国多金属矿业有限公司等。

投资建议总结

• 港股中安全边际高的股票，如香港地产及收租股、公用事业股、日常消费股可继续持有。
• 在人民币稳定环境下，可考虑买入前期落后的中资公用事业及电讯股。
• 深港通开通及沪港通扩容仍为市场关注热点。