> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话： 010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh. com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 # 供需走弱 驱动有限 # 策略观点 宏观：中国1月官方制造业PMI为 $49.3\%$ ，环比下降0.8个百分点。国家统计局指出，1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业景气水平有所回落。海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 $3.5\%$ 至 $3.75\%$ 之间，符合市场普遍预期。 双焦：蒙煤进口高位，国产煤产量环比下降。春节放假减产逐步开启，支撑价格底部。Mysteel调研全国523家炼焦煤矿山春节放假情况，目前在产煤矿总计395座，涉及产能7.57亿吨。在产的395座煤矿煤矿当中，总计有388座煤矿有放假期间停产计划，停产产能涉及7.44亿吨，影响原煤产量1868万吨。下游需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量227.98万吨/天，周环比下降。上旬春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主。2月下旬随着钢厂复工复产，铁水产量将逐步回升。 成材：五大品种钢材表观消费801.74万吨，周环比下降 $0.96\%$ 。现货消费处于淡季，冬储氛围偏淡，表现整体疲软。 操作建议：双焦预计短期宽幅震荡运行，前高后低，后期需关注春节煤矿的开工率。 # 一、行情回顾 近期双焦价格呈现先扬后抑的走势。1月上旬，在宏观预期改善带动下，市场情绪明显修复。央行在年度工作会议中重申“适度宽松”的货币政策取向，提振黑色板块。下旬，宏观情绪释放，黑色板价格回归基本面。矿端有所复产叠加进口高位，终端需求偏弱，双焦价格震荡偏弱。本周受贵金属及有色跌幅带动，双焦震荡运行。 图表 1: 焦煤主力合约走势 数据来源：文华财经、国元期货 图表 2：焦炭主力合约走势 数据来源：文华财经、国元期货 图表 3: 焦煤基差 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 4: 焦炭基差 数据来源：钢联数据、国元期货 # 二、蒙煤通关高位 上周，523家炼焦煤矿山开工率为 $89.13\%$ ，周环比下降0.2个百分点；原煤日均产量为197.82万吨/天，周环比下降 $0.81\%$ ；精煤日均产量为77.07万吨/天，周环比增加 $0.08\%$ 。314家样本洗煤厂产能利用率为 $36.8\%$ ，周环比下降0.61个百分点；洗煤厂精煤日均产量为26.77万吨/天，周环比下降 $3.11\%$ ；甘其毛都口岸日均通关量为190701.0吨/天，周环比增加 $20.08\%$ 。 图5：523家矿山原煤日均产量 数据来源：国元期货、钢联数据 图6：甘其毛都日均通关量 数据来源：国元期货、钢联数据 # 三、焦煤竞拍成交走弱 上周，焦煤挂牌量为154.43万吨，周环比增加 $12.12\%$ ；竞拍成交率为 $70.22\%$ ，周环比下降17.8个百分点。 图7：焦煤挂牌量 数据来源：国元期货、钢联数据 图8：焦煤竞拍成交率 数据来源：国元期货、钢联数据 # 四、焦炭生产情况 2026年1月30日，山东主流钢厂对焦炭采购价上调50-55元/吨，标志着焦炭首轮提涨全面落地，港口及多地市场陆续跟进。 上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为49.51万吨/天，周环比下降 $0.92\%$ ；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为62.84万吨/天，周环比下降 $0.74\%$ ；247家钢厂焦化厂日均产量47.01万吨/天，周环比增加 $0.23\%$ 。独立焦化厂吨焦利润为-55.0元/吨，周环比增加11.0元/吨。 焦炭首轮提涨虽已落地，但需求端支撑不足，叠加春节假期影响，市场进入盘整阶段。 图9：247家钢厂焦化厂日均产量 数据来源：国元期货、钢联数据 图10：270家独立焦化厂日均产量 数据来源：国元期货、钢联数据 # 五、焦煤库存情况 上周，247家钢厂焦煤库存为814.36万吨，周环比增加 $1.38\%$ ；270家独立焦化厂焦煤库存为1234.79万吨，周环比增加 $4.85\%$ ；港口焦煤库存为289.38万吨，周环比下降 $1.04\%$ ；矿山精煤库存为267.18万吨，周环比下降 $2.61\%$ ；矿山原煤库存为549.55万吨，周环比下降 $1.94\%$ 。 图11：523家样本矿山原煤库存 数据来源：国元期货、钢联数据 图12：247家钢厂焦煤库存 数据来源：国元期货、钢联数据 图13：270家独立焦化厂焦煤库存 数据来源：国元期货、钢联数据 # 六、焦炭库存情况 上周，247家钢厂焦炭库存为678.19万吨，周环比增加 $2.50\%$ ；270家独立焦化厂焦炭库存为84.39万吨，周环比增加 $3.61\%$ ；港口焦炭库存为198.065万吨，周环比增加 $1.02\%$ 。 图14：270家独立焦化厂焦炭库存 数据来源：国元期货、钢联数据 图15：247家钢厂焦炭库存 数据来源：国元期货、钢联数据 # 七、成材供增需弱 上周，五大品种钢材当周产量823.17万吨，周环比增加 $0.44\%$ ；五大品种钢材表观消费801.74万吨，周环比下降 $0.96\%$ ；五大品种钢材库存为1278.51万吨，周环比增加 $1.70\%$ 。 建筑需求仍处于季节性淡季，冬储氛围偏淡。出口方面，钢铁产品实施出口许可证管理，1月下旬热卷出口接单持续放缓，海内外价差收窄，出口优势减弱。 图16：五大品种表观消费 数据来源：国元期货、钢联数据 # 八、小结 宏观：中国1月官方制造业PMI为 $49.3\%$ ，环比下降0.8个百分点。国家统计局指出，1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业景气水平有所回落。海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 $3.5\%$ 至 $3.75\%$ 之间，符合市场普遍预期。 双焦：蒙煤进口高位，国产煤产量环比下降。春节放假减产逐步开启，支撑价格底部。Mysteel调研全国523家炼焦煤矿山春节放假情况，目前在产煤矿总计395座，涉及产能7.57亿吨。在产的395座煤矿煤矿当中，总计有388座煤矿有放假期间停产计划，停产产能涉及7.44亿吨，影响原煤产量1868万吨。下游需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量227.98万吨/天，周环比下降。上旬春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主。2月下旬随着钢厂复工复产，铁水产量将逐步回升。 成材：五大品种钢材表观消费801.74万吨，周环比下降 $0.96\%$ 。现货消费处于淡季，冬储氛围偏淡，表现整体疲软。 操作建议：双焦预计短期宽幅震荡运行，前高后低，后期需关注春节煤矿的开工率。 # 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 # 联系我们 # 全国统一客服电话：400-8888-218 # 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 # 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室） 电话：0592-5312522 # 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 # 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 # 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层（实际楼层13层）04室 电话：021-50872756 # 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 # 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 # 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层 电话：0551-68115888/65170177 # 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室 电话：0371-53386809 # 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户 电话：0532-66728681 # 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 # 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层 电话：0475-6380818 # 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： # 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话：010-84555221