20240920-华泰期货-PX专题_PX估值回归到调油逻辑前水平_20页_1mb

PX市场分析总结（2024/09/20）

1. 市场分析

PX（对二甲苯）加工费PXN持续压缩，8月以来从330美元/吨回落至200美元/吨以下，接近2020-2021年低点。长流程利润和重整装置开工率受氢气平衡影响难以大幅下调，支撑PX供应。国内PX产量维持高位，9月和年末检修量虽略有增加，但整体力度不大；海外供应充裕，部分工厂因PXN低位运行减产意愿增加，需关注落地情况。

2. 需求端

下游PTA需求有所支撑，9月检修量增加但小于二季度，四季度月度产量预计维持600万吨以上。终端纺织服装需求恢复缓慢，受原料价格下跌和坯布库存高企影响，新订单改善不明显；聚酯需求季节性改善集中在9月下旬，但市场对旺季信心不足，需关注需求实际表现。

3. 估值分析

PX加工费PXN估值中性略偏低，当前已回归至2022年一季度调油逻辑前的水平。当前芳烃调油需求低迷，对亚洲PX供应的分流影响较小，预计PX估值将维持中性偏低水平，2024年四季度PXN中枢或在200美元/吨附近。

4. 策略建议

• PX及PXN谨慎做空套保；
• 关注低估值下减产能否落地；
• 原油价格和PX检修可能引发短期波动，需密切关注。

5. 风险提示

• 原油价格大幅波动；
• PX检修超预期；
• 需求大幅不及预期。