油脂月报：去库周期，宽幅震荡-20240301-五矿期货-35页_9mb

油脂月报总结

1. 马棕及国际油脂基本面情况

• 马棕：2月前25日产量环比下滑17%，出口数据预测降幅较大，但预计3、4月产量难快速回升，季节性去库趋势持续，叠加原油支撑，预计棕榈油维持宽幅震荡趋势。
• 国际油脂：欧洲现货棕榈油和菜籽油持续上涨；印度植物油库存同比偏低，有利出口。

2. 国内油脂运行

• 库存情况：截至2月底，国内油脂库存偏高，棕榈油和菜油进口下降，可能导致库存持续下降。国内油菜产区出现低温冻害，但对全球供应压力不大。
• 进口利润：棕榈油进口利润尚可，但豆油生柴价差中性，菜油进口成本增加可能压制菜油价格表现。

3. 价格走势预测

• 单边趋势：棕榈油面临高库存和新作丰产压力，但原油支撑和去库预期下仍维持震荡。
• 套利机会：预计未来两个月价差难以显著扩大，5月初后需关注豆棕、菜棕价差做扩机会。

4. 供给端分析

• 天气影响：棕榈产区天气转好，产量有望恢复，厄尔尼诺可能抑制东南亚降水，需关注后续天气变化。
• 产量：印尼和马来西亚产量维持高位，但出口节拍加快影响库存去化速度。

5. 交易建议

• 棕榈油：单边震荡，关注600-800元/吨支撑区域；
• 豆棕、菜棕套利：未来一个月价差扩张难度较大。

6. 需求端及市场节奏

• 需求：需关注下游终端采购节奏，短期仍以震荡操作为主。

结论：三大油脂库存分化明显，未来价格更多受单边预期博弈驱使。建议多关注基本面变化和季节性去库节奏。