深度报告-20240729-太平洋-白酒行业_茅台批价深度复盘和供需之辩_29页_2mb

茅台批价深度复盘数据显示，自2021年后受经济周期影响，批价从高位回落，散飞批价最低至2110元，跌幅33%。经济周期下的供需失衡及前期泡沫修正是核心因素。2021-2022年批价回落主要因地产下行、信用收缩、三公消费调整等。酒厂采取控量保价、直销转型、渠道整改等2024-2025年收入增速17%/16%/15%，净利润增速17%/16%/15%，估值PE从29倍降至15倍，底部区间1814-2350元。

求供给小个位数增长，但特曲价格和库存水平显示市场压力可控，需求端高净值人群增速虽回落，但总量仍高于茅台销量增速，高端消费分结构在分化中保持韧性，海外对标显示，尽管经济下行短期扰动需求，高端烈酒长期扩容趋势不变。整体来看，茅台批价底部测算、供需结构分析、海外经验及长期增长逻辑勾画出公司未来走势。

通过历史对比、多重测算及宏观分析，对茅台批价形成机构推荐及未来增长路径得出结论：该酒价格尽管下调，但却长期、深度分析得以展开。