20130605-华创证券-白酒基本面企稳向好_食品关注持续恢复增长企业_15页_939kb

报告摘要

食品饮料行业6月策略总结

核心内容概述

2013年6月，食品饮料行业整体呈现分化趋势，白酒板块在茅台基本面修复超预期的带动下估值修复，但行业淡季仍对量价持续性构成压力；大众消费品板块进入淡季，但基本面稳健，部分企业因成本控制和提价策略有望维持恢复性增长。整体来看，板块进入调整期，但具备持续增长能力的个股仍具有较高的安全边际。

主要观点

白酒板块

茅台基本面修复超预期：终端走量放大拉动价格回升，一批价回升至930-980元，低价货源减少，经销商库存水平低，价格再次大幅下跌概率小。预计中秋前一批价有望回升至1000元以上。
二三线酒企待旺季验证：目前处于行业淡季，基本面趋势尚不清晰，需等到中秋旺季前才能判断。部分企业已开始积极调整，具备中高端主导价位和扎实根据地市场的公司表现较为乐观。
行业分化明显：三线酒企（如酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊）受政策和经济因素影响较大，预计全年面临较大压力。
推荐组合：“龙头”贵州茅台 + “四小龙”古井贡酒、老白干酒、青青稞酒、山西汾酒。

大众消费品板块

基本面稳健增长：作为必须消费品，食品行业在整体经济低迷背景下仍具备增长潜力。
二季度调整后仍适合配置：业绩超预期个股估值较高，关注估值较低、后续业绩有望恢复的企业。
并购成为热点：三全食品收购龙凤食品，双汇发展拟收购史密斯菲尔德，食品行业强者恒强趋势明显。
重点推荐企业：涪陵榨菜、伊利股份、双汇发展、三全食品、皇氏乳业。

关键信息

行业表现

食品饮料板块6月涨幅为 7.78%，跑赢沪深300指数 1.28个百分点。
白酒板块涨幅为 10.4%，跑赢沪深300指数 3.89个百分点。
大众品板块涨幅为 3.81%，跑输沪深300指数 2.69个百分点。

茅台分析

2013年业绩目标为 416亿，同比增长18%，市场悲观情绪集中释放。
9月提价 30%，在销量不增长的情况下仍可实现 20% 利润增长。
预计 6个月目标价为240元，建议长期持有。

古井贡酒分析

2012年销售任务已完成，预计2013年收入增长 30%。
区域深耕和产品结构升级是增长动力，公司具备较强营销能力。
预计未来三年保持稳健增长，维持“强烈推荐”评级。

老白干酒分析

基本面优质，产品结构已摆脱低端化，中高端以上产品占比超 50%。
净利率偏低，但改善空间较大，建议关注其成长潜力。
维持“强烈推荐”评级。

涪陵榨菜分析

渠道调整已结束，二季度收入环比、同比均有望提升。
预计未来三到五年市场占有率将提升至 25%，每年提价 10%。
目前估值较低，维持“强烈推荐”评级。

伊利股份分析

受益新型城镇化发展，高端产品占比提升，毛利率改善。
奶源、品牌、渠道优势明显，净利率有望提升至 8-10%。
维持“强烈推荐”评级。

双汇发展分析

收购史密斯菲尔德，整合中美资源，提升行业话语权。
成本端受益于美国猪肉价格较低，有助于消化国内成本上涨。
预计未来三年EPS分别为 3.43/4.32/5.41元，维持“推荐”评级。

三全食品分析

新品表现突出，高端产品占比提升，毛利率提高。
收购龙凤食品，有望打开华东市场。
净利率有望提升至 8-10%，市销率较低，维持“强烈推荐”评级。

皇氏乳业分析

2013年为业绩拐点，收入和利润实现恢复性增长。
战略回归省内市场，具备品牌和渠道优势。
核心业务增长稳健，核桃乳项目带来新增长点，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

三公消费政策持续深入，对高端白酒销售带来冲击。
资本炒作可能引发市场波动。
食品安全和行业潜规则曝光可能影响行业形象。

行业评级

行业评级：推荐
评级变动：维持

总结

2013年6月，食品饮料行业整体呈现分化趋势，白酒板块受益于茅台基本面修复，估值修复明显，但行业淡季仍对量价持续性构成压力。大众消费品板块进入淡季，但基本面稳健，部分企业因成本控制和提价策略有望维持恢复性增长。推荐关注基本面确定性强、具备增长潜力的龙头企业及区域品牌，同时关注并购带来的行业整合机会。

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