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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场表现回顾

• 黄金：今日沪金主力收跌7.02%，伦敦金收跌1.85%；黄金T+D收涨0%，但较上周上涨11.98%。
• 白银：沪银主力收跌9.55%，白银T+D收平，但较上周上涨20.05%。
• 铂金：铂金主力收涨8.21%，铂金T+D收涨9.14%。
• 钯金：钯金主力收涨2.94%，钯金T+D收涨2.15%。

整体来看，贵金属今日出现大幅回撤，黄金与白银跌幅较大，铂金小幅上涨，钯金则维持上涨趋势。

二、核心逻辑分析

1. 短期避险逻辑

• 地缘政治风险短期有所缓和，特朗普称俄对乌部分地区停火一周，贸易战与地缘异动风险有所缓解。
• 美国就业数据走弱，通胀温和，降息预期支撑贵金属价格。

2. 货币属性

• 美联储维持利率不变，但沃什成为新主席热门人选，其偏鹰派立场可能影响后期宽松政策。
• 美国消费者信心跌至11年半最低，就业疲软与高物价加剧市场忧虑。
• 市场预期美联储下次降息或在6月，美元指数和美债收益率低位反弹。

3. 商品属性

• 白银：供应偏紧支撑价格，短期仍具上涨潜力。
• 铂金：氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，支撑价格。
• 钯金：短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数：震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。

三、投资策略建议

• 黄金：稳健者观望，激进者可采取高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。
• 白银：同上，建议高抛低吸，控制仓位。
• 铂金：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，关注催化剂需求变化。
• 钯金：同上，策略类似，注意长期结构性压力。

四、市场数据与持仓情况

1. 黄金

• 国际价格：Comex黄金收盘价5410.80美元/盎司，伦敦金5405.00美元/盎司。
• 国内价格：沪金主力1161.42元/克，黄金T+D1243.40元/克。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金为35.33元/克，金银比为45.63。
• 持仓量：Comex黄金持仓528,004手，沪金主力持仓187,290手，黄金TD持仓45,964手。
• 净持仓：Comex黄金净持仓139,162手，黄金ETF持仓1,079.66吨。

2. 白银

• 国际价格：Comex白银收盘价115.79美元/盎司，伦敦银118.45美元/盎司。
• 国内价格：沪银主力27,941元/千克，白银T+D29,998元/千克。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银为1,494.57元/千克，金银比为45.63。
• 持仓量：Comex白银持仓152,020手，沪银主力持仓3,912,390手，白银TD持仓3,275,288手。
• 净持仓：Comex白银净持仓11,326手，白银ETF持仓15,523.36吨。

3. 铂金

• 国际价格：NYMEX铂金收盘价2,627.10美元/盎司，伦敦铂2,507.00美元/盎司。
• 国内价格：铂主力685.90元/克，铂金收盘价681.50元/克。
• 基差与价差：铂主力-伦敦铂为126.16元/克，铂主力基差为-4元/克。
• 持仓量：NYMEX铂金持仓66,423手，铂主力库存21吨。
• 净持仓：CFTC管理基金净持仓7,536手。

4. 钯金

• 国际价格：NYMEX钯金收盘价1,945.50美元/盎司，伦敦钯1,850.00美元/盎司。
• 国内价格：钯主力497.95元/克。
• 基差与价差：钯主力-伦敦钯为84.90元/克。
• 持仓量：NYMEX钯金持仓17,998手，钯主力库存7吨。
• 净持仓：CFTC管理基金净持仓-198手。

五、基本面关键数据

1. 美联储政策

• 联邦基金目标利率上限为3.75%，美联储总资产为66,380.91亿美元。
• 市场预期下次降息可能在2026年6月，降息概率为84.6%。

2. 美国经济数据

• 通胀：CPI同比2.70%，核心CPI同比2.60%，PCE物价指数同比2.77%，核心PCE物价指数同比2.79%。
• 就业：失业率4.40%，非农就业人数月度变化5.00万，平均时薪增速3.80%。
• 经济调查：ISM制造业PMI指数47.90，密歇根大学消费者信心指数56.40。
• 消费：零售额同比3.09%，个人消费支出同比5.40%。

3. 央行与外汇储备

• 黄金储备：中国2,306.32吨，美国8,133.46吨，全球36,362.76吨。
• IMF外储占比：美元占比56.32%，欧元21.13%，人民币2.12%。
• 黄金/外储：全球25.94%，中国8.34%，美国81.98%。

六、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期可能影响贵金属走势。
• 需求证伪风险、地缘政治风险及交易所调控风险。

七、展望与建议

• 短期：贵金属震荡偏弱，建议投资者谨慎操作。
• 中期：预计高位震荡，需关注市场情绪和政策变化。
• 长期：贵金属存在阶梯上行潜力，尤其关注铂金与钯金的结构性需求变化。

八、联系方式

• 作者：林振龙
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 电话：021-20627529
• 数据来源：iFind、Wind、CME

九、免责声明

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