深度报告-2026-01-25-西南证券-医药行业周报_2025年药品BD出海回顾_显著提速_关注双抗_ADC_GLP-1RA_小核酸等方向_32页_4mb

2025年药品BD出海回顾与医药行业分析总结

核心内容概述

2025年中国药企对外授权/许可/合作BD项目取得显著进展，首付款总额超70.3亿美元，同比增长226.8%。预计2015-2025年CAGR为56.27%，潜在总金额达1366.8亿美元，同比增长192.2%，CAGR为49.50%。从出海方式看，MNC采购下的License in/out仍是主流，NewCo/Co-CoJV模式受到关注，海外自主商业化仍较为稀少。

主要观点

• 双抗BD：2025年国内双抗药物BD出海首付款达35.0亿美元，同比增长414.7%，占全年首付款的49.8%。主要集中在PD(L)1+、CD3+靶点，且多数分子在临床Ⅱ期前即被授权。
• ADC药物：ADC药物成为肿瘤药创新与出海的重要方向，2025年首付款16.3亿美元，同比增长676.2%。核心为“偶联”技术，关注CLDN18.2、B7-H3、EGFR等靶点，双毒素ADC和双抗ADC成为前沿方向。
• GLP-1RA：2025年GLP-1RA新分子BD出海首付款4.7亿美元，同比增长109.8%。关注口服化、长效化、多机制协同及减脂保肌等差异化方向。
• 小核酸药物：作为慢病新药的重要方向，2025年国内头部企业再次达成BD，如舶望制药与Novartis合作，取得1.6亿美元首付款及53.6亿美元潜在总金额。

关键信息

2025年BD出海数据

• 首付款总额：70.3亿美元，同比增长226.8%
• 潜在总金额：1366.8亿美元，同比增长192.2%
• MNC首付款：47.1亿美元，占全年BD首付款的67.0%
• NewCo模式：累计取得3.5亿美元首付款及137.4亿美元潜在总金额，2025年首付款1.1亿美元，潜在总金额47.6亿美元

医药行业市场表现

• 医药生物指数：本周下降0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，行业涨跌幅排名第27
• 年初至今涨幅：6.66%，跑赢沪深300指数5.10个百分点，排名第16
• 行业估值：PE-TTM为30.31倍，相对全部A股溢价率65.36%，相对沪深300溢价率126.36%

表现最佳子板块

• 线下药店：本周涨跌幅为+9.7%
• 医院、线下药店、医疗研发外包：年初以来涨幅分别为+17.2%、+14.8%、+10.7%

稳健组合

• 公司名单：恒瑞医药、百济神州-U、首药控股-U、通化东宝、西藏药业、亿帆医药、新华医疗、恩华药业、和黄医药、美年健康
• 投资策略：关注出海、脑机接口、AI医疗等方向，创新药板块进入精选个股行情

行业动态

• 大宗交易：本周医药生物行业共15家公司发生大宗交易，成交总金额为7.2885亿元，前三名分别为新产业、华康洁净、阳光诺和
• 融资融券：融资买入额前五为美年健康、迪安诊断、迈瑞医疗、联影医疗、兴齐眼药；融券卖出额前五为迈瑞医疗、通策医疗、华海药业、鱼跃医疗、华邦健康
• 股东大会：未来三个月拟召开股东大会的医药公司共有41家
• 定增进展：截至2026年1月24日，33家医药公司已公告定增预案但未实施
• 限售股解禁：未来三个月内有限售股解禁的医药公司共21家
• 股东减持：本周共15家医药公司发生股东减持

风险提示

• 医药行业政策不确定性
• 研发进展不及预期
• 业绩不及预期

行业及公司新闻

• 瑞迈特：预计2025年年度营收10.8亿~12.0亿，净利润1.9亿~2.35亿
• 理邦仪器：预计2025年年度净利润2.84亿~3.32亿
• 恩威医药：预计2025年年度净利润5650万~6650万
• 誉衡药业：预计2025年年度净利润3.5亿~4.2亿
• 华邦健康：预计2025年年度净利润6.6亿~7.3亿，扭亏为盈
• 昭衍新药：预计2025年年度营业收入15.73亿~17.38亿，净利润2.33亿~3.49亿
• 甘李药业：预计2025年年度净利润11.0亿~12.0亿
• 上海谊众：预计2025年年度净利润6000万~7000万，扭亏为盈
• 以岭药业：预计2025年年度净利润12亿~13亿，扭亏为盈
• 兴齐眼药：预计2025年年度净利润6.62亿~7.49亿
• 博腾股份：预计2025年年度营业收入33.5亿~35亿，净利润扭亏为盈
• 键凯科技：预计2025年年度净利润6000万~6600万
• 特一药业：预计2025年年度净利润7000万~9000万
• 博晖创新：预计2025年年度净利润亏损5900万~11700万
• 之江生物：预计2025年年度净利润亏损3200万~4700万
• 东亚药业：预计2025年年度净利润亏损9000万~7500万
• 必贝特：预计2025年年度净利润亏损1.36亿~1.66亿
• 福瑞医科：预计2025年年度净利润1.35亿~1.64亿
• 迈威生物：预计2025年年度净利润亏损9.00亿~9.95亿
• 江中药业：预计2025年年度营业收入42.20亿，净利润9.06亿
• 康华生物：预计2025年年度净利润1.91亿~2.33亿
• 振东制药：预计2025年年度净利润亏损2.2亿~2.8亿
• 博拓生物：预计2025年年度净利润4500万，扣非净利润2400万
• 力生制药：预计2025年年度净利润4.0亿~4.4亿，扣非净利润1.6亿~1.9亿
• 联环药业：预计2025年年度净利润亏损8300万~9900万，扣非净利润亏损3250万~3900万
• 莱美药业：预计2025年年度净利润亏损1.2亿~1.35亿，扣非净利润亏损1.24亿~1.39亿
• ST中珠：预计2025年年度净利润亏损1.0亿~1.5亿，扣非净利润亏损1.1亿~1.6亿
• 三力制药：预计2025年年度净利润3600万~5200万，扣非净利润2300万~3400万
• 济民健康：预计2025年年度净利润亏损2.1亿~2.5亿，扣非净利润亏损2.1亿~2.5亿