20220104-招商期货-贵金属周度报告_市场加息预期充足_贵金属存在交易型做多机会_8页_994kb

贵金属周度报告总结（20211227—20211231）

核心内容

本报告分析了2021年12月27日至12月31日期间贵金属市场的走势及影响因素，重点探讨了黄金与白银的市场表现、库存变化、ETF持仓、CFTC机构持仓等关键指标，并结合美联储货币政策预期对市场进行展望。

主要观点

1. 市场表现

• 国际金价：全周上涨1.52%，收于1829.24美元/盎司。
• 国际银价：全周上涨1.44%，收于23.29美元/盎司。
• 金银比：回落至78附近，显示黄金相对于白银的溢价有所收窄。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX库存回落24吨至11062吨，国内上期所库存增加4吨至2360吨，金交所库存增加14吨至2321吨。
• 全球显性库存：连续三周跌破4600吨大关，显示市场供需关系偏紧。
• 伦敦库存：2021年11月白银库存增加311吨至36417吨，黄金库存增加35吨至9695吨。

3. 递延费与交收量

• 上海黄金交易所递延费方向：交收量因假期原因急剧减少，仅为47吨，远低于平时的400吨。
• 递延费方向：近期持续呈现多付空现象，显示市场多头持仓意愿较低，银行资金逐步退出金交所市场。

4. 外围市场与经济数据

• 美国初请失业人数：降至19.8万，回到疫情前水平，显示美国经济持续复苏。
• 市场反应：尽管经济数据向好，贵金属价格不跌反涨，反映市场对加息预期已较为充分。

5. CFTC机构持仓

• 黄金净多持仓：从75490手增至84591手，增幅12%，表明市场对黄金的多头预期有所回升。
• 白银净多持仓：从9205手增至10658手，增幅16%，显示白银多头持仓也处于低位反弹阶段。

6. ETF持仓

• 黄金ETF：持仓减少5吨至1737吨。
• 白银ETF：持仓减少211吨至27081吨，显示投资者对白银的配置意愿有所下降。

关键信息

1. 操作建议

• 黄金与白银：建议投资者考虑短多操作，因市场对美联储加息预期充分，机构净多持仓创近期新低。
• 金银套利：建议保持做空策略，未发生变化。
• 风险提示：经济数据表现不佳可能对贵金属价格产生不利影响。

2. 市场展望

• 美联储加息预期：尽管此前释放了收紧信号，但具体加息时点仍谨慎，主要关注通胀驱动因素。
• 通胀原因：当前高通胀主要由能源紧缺和供应链问题引起，而非货币政策。
• 未来策略：若经济数据走弱，贵金属存在交易型做多机会，建议投资者关注短期波动。

附录

图表概览

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2-图7：COMEX与上期所库存变化、递延费方向、金银比等
• 图8-图14：白银TD与上期所价差、走私利润、ETF持仓等
• 图15：美初请失业人数逐步走低
• 图16-图18：失业率、GDP预测数据等

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师。
• 研究领域：擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对贵金属尤其是白银产业链有深入了解。
• 证书编号：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立作出投资决策，并承担相应风险。
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