20250406-东吴证券-宏观点评_外部环境动荡下资本市场韧性凸显_3页_510kb

宏观点评20250406 总结

核心内容概述

2025年4月6日的宏观点评指出，在外部环境动荡的背景下，中国资本市场展现出显著的韧性。尽管美国宣布了“史上最激进关税方案”，对包括中国在内的多国商品加征高额关税，引发了国际社会的强烈反对，但中国股市并未出现大幅波动，反而在科技股引领下表现优于海外市场。

主要观点

1. 美国关税政策及其影响

• 美国对贸易伙伴实施“对等关税”，对中国的关税高达54%，引发全球市场担忧。
• 美国商务部声称依据科学方法确定关税税率，但实际做法被批评为缺乏理论依据，且可能加剧全球贸易冲突。
• 国际多国表示反对，认为该政策破坏了全球贸易体系，并采取相应反制措施。
• 美国商会批评该政策“用关税大棒砸自己的脚”，显示其对自身经济的潜在负面影响。

2. 全球市场反应

• 关税政策公布后，全球股市遭遇重创，标普500指数在两日内累计下跌超过10%，创2020年以来最大跌幅。
• 原油、铜、农产品价格下跌，黄金价格在历史高点后也开始回落。
• 美国国内企业也面临供应链成本上升和关税政策带来的不确定性。

3. 中国资本市场表现

• A股、港股及中概股在关税政策公布后跌幅明显小于其他地区，显示市场对政策的承受能力。
• 市场认为关税进一步恶化的空间有限，且已有2018年经验，悲观预期已部分释放。
• 内盘市场情绪相对较强，流动性未出现全面收紧，市场仍处于基本面验证阶段。

4. 科技板块引领估值修复

• 中国科技公司成为推动资本市场韧性的重要力量，尤其是DeepSeek等事件引发估值重塑。
• 科技板块估值持续修复，支撑了市场信心，带来了资金流入。
• 与2024年初相比，科技板块在上市公司数量、市值和估值水平上均有显著提升。
• 然而，国内科技企业与海外仍存在差距，部分行业尚未实现估值跃迁。

关键信息

• 关税政策：美国对等关税政策引发全球贸易紧张，对中国的税率高达54%，加剧市场不确定性。
• 市场反应：全球股市受冲击，但中国资本市场韧性凸显，跌幅小于海外市场。
• 科技引领：科技板块成为市场信心支撑，推动估值修复和资金流入。
• 政策预期：市场对关税进一步恶化的预期有限，流动性风险可控。
• 未来展望：资本市场将配合国内经济转型，支持科技突破与智能制造发展。

风险提示

• 内需提振不及预期
• 美国可能实施新一轮报复性反制
• 4月出口可能因关税大幅下行

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨幅相对基准15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨幅相对基准5%至15%
  • 中性：预期未来6个月个股涨幅相对基准-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月个股跌幅相对基准-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月个股跌幅相对基准15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨幅相对基准5%以上
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨幅相对基准-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月行业指数跌幅相对基准5%以上

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