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美联储按兵不动靴子落地，关注A股流动性回暖持续性

核心内容

上周A股市场整体呈现跌多涨少的格局，其中宽基指数中上证50指数跌幅较大，而中证500指数和中证1000指数则相对强势。中信一级行业中，交通运输指数领跌，通信指数领涨，显示出市场风格向成长板块倾斜的趋势。期指各合约基差年率出现分化，IC和IM主力合约走强，IH主力合约走弱。

在美元指数方面，上周出现反弹，但人民币兑美元贬值幅度较小。北向资金净卖出金额接近219亿元，显示出外资情绪偏弱。国内融资余额和融券余额在周内先回升后回落，表明市场资金情绪仍不稳固。

主要观点

• 市场表现分化：A股市场在宽基指数层面跌多涨少，成长板块表现优于价值板块。
• 外资情绪转弱：北向资金净卖出金额较大，显示外资对A股市场信心不足。
• 流动性变化：美元流动性支撑仍存，但人民币流动性未明显改善。
• 美联储政策：美联储维持利率不变，传递出年内降息但不急于大幅降息的信号。
• 通胀与经济数据：5月CPI数据略低于预期，核心CPI保持稳定，PPI降幅继续收窄，显示通胀压力有所缓解。
• 社融与融资需求：5月新增社融数据有所改善，但私人部门信贷需求仍待修复，居民加杠杆动力偏弱。
• 成长板块支撑：在美债利率震荡下移和市场维稳预期下，成长风格获得一定支撑。

关键信息

资产表现

• 全球市场：MSCI全球主要股指涨跌互现，亚洲市场小幅上涨，欧美市场下跌。
• 美元与人民币：美元指数反弹0.6%，人民币兑美元贬值不到0.2%。
• 期指基差：IC和IM主力合约快速走强，IH主力合约仍在走弱。

数据与指标

• CPI与PPI：5月CPI略低于预期，核心CPI稳定；PPI降幅继续缩窄，主要受低基数效应和外部价格传导影响。
• 社融数据：5月新增社融有所改善，但私人部门信贷需求仍需修复。
• 融资环境：融资余额和融券余额波动，显示市场资金情绪不稳。
• 流动性指标：M1-M2剪刀差、银行间同业拆借加权利率等指标显示国内流动性压力仍存。

风格轮动

• 成长风格表现：中信五风格中成长表现较好，通信指数领涨。
• 市场预期：在美联储维持利率不变和通胀数据降温的背景下，市场对降息的预期较为明确，但幅度有限。

操作建议

• 操作评级：股指操作评级为★★★，表示市场存在较为明确的多空趋势，具备一定的投资机会。
• 关注重点：需持续关注成长板块在科技股催化下的补涨持续性，以及国内流动性改善的可持续性。

展望未来

• 指数下行空间有限：市场在维稳预期下，指数下行空间可能不大。
• 风格轮动向成长：在美债利率震荡下移和国内政策支持下，成长风格有望持续获得资金青睐。
• 外部流动性影响：中美利差和汇率波动可能对成长类资产的定价产生影响，需密切关注外部环境变化。

图表与数据

• 期指基差与价差：IF、IH、IC、IM合约基差与价差图显示市场情绪分化。
• 融资买入与北向资金：沪深两市融资买入情况与陆股通净买入金额图反映市场资金动向。
• 通胀与社融数据：CPI、PPI、新增社融等图显示经济数据趋势。
• 金融条件指数：高盛和彭博金融条件指数图反映市场整体融资环境。
• 汇率与利率：人民币汇率与美元指数、中美10年期国债利差图显示外部流动性对A股的影响。

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