20240503-浙商证券-今世缘-603369.SH-今世缘23年及24Q1业绩点评_24Q1迎开门红_后百亿势能强劲_4页_685kb

今世缘公司2023年营业总收入达101.00亿（同比增长28.05%），归母净利润31.36亿（同比增长25.30%）。公司于2024年第一季度表现亮眼，营业总收入为46.71亿（增长22.82%），归母净利润15.33亿（增长22.12%），业绩超出预期。

具体来看，2023年公司产品销量与吨价分别实现了19.87%和6.62%的增长。其中特A+类产品收入达65.04亿，同比增长25.13%；特A类产品收入为28.70亿，增速为37.11%。值得注意的是，特A+类产品在总收入中的占比减少了0.18个百分点至28.59%，而特A类产品占比则上升了0.90个百分点至71.41%。

在地区布局方面，2023年公司省外收入增幅显著，增长4.02%，收入占总收入比重提升了0.64个百分点。（二季度则外省收入同比增长36.14%，占比提升0.78个百分点）。从区域贡献看，苏中地区是增长最快的板块，单年总收入增长达38.78%，而2024年Q1苏中地区增长33.21%。经销商层面，省外渠道得到加强，平均经销商规模扩大明显。

在财务表现上，净利率同比小幅下滑0.07pct至3.106%；毛利率则下降1.16pct至74.34%，流动比率和净负债比率也有所变化。公司通过优化费用结构，维持合适费用率；现金流保持良好增长态势，本地销售业绩稳定，管理层亦有效控制经营所需支付现金流滴度。合同负债从2023年240.00亿下降到2024Q1的97.30亿，说明公司提前确认的收入有所减少；经营活动现金流则显著增长至同比增长1162%。

基于强劲的基本面，分析师认为公司有可能超额完成2024年制定122亿元营收、38亿元净利润既定目标，更有望在2025年突破151.52亿营收大关，实现新的里程碑。未来三年，浙商证券对今世缘发展高度看好，预测将保持22-24%的平稳成长率。预计2024-2026年营收分别为123.84亿、151.52亿、179.74亿，对应净利润38.34亿、46.87亿、55.64亿，支持“买入”评级，维持不变。当然也需关注消费复苏放缓以及产品销售情况不及预期的风险因素。