> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东航物流（601156.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告为东航物流（601156.SH）的非金融公司点评，由华源证券研究所发布，投资评级为“买入”（维持），分析了公司2025年全年业绩表现、业务发展情况、财务预测及估值分析等内容。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现收入242.64亿元，同比增长0.87%；归母净利润26.88亿元，同比增长0.02%。2025年第四季度，公司营收和利润均实现同比增长，显示公司在关税风险下仍具备经营韧性。 - **业务增长**：航空速运业务表现突出，收入109.14亿元，同比增长20.79%，成为公司第一大业务板块。公司通过优化跨境电商货物结构和拓展北美以外航线，有效降低了关税风险敞口。 - **产能提升**：2025年公司引进4架全货机，全年平均可用运力达15.91架，同比增加1.91架。全货机日利用率达13.09小时，创历史新高，推动货邮运输量和周转量分别同比增长10%和11%。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.8/33.4/37.7亿元，同比增长分别为11.00%、12.07%、12.66%。2026年公司PE估值为8.99倍，2028年预计降至7.12倍。 - **估值分析**：公司PE、PS、PB估值均呈现下降趋势，反映市场对其未来增长预期的逐步提升。EV/EBITDA估值也从5倍降至2倍，显示公司估值进一步压缩。 - **盈利指标**：公司毛利率稳定在19.46%左右，净利率持续上升，ROE保持在13%以上，显示盈利能力稳步增强。 ## 关键信息 ### 2025年业绩回顾 - **收入**：242.64亿元，同比增长0.87% - **归母净利润**：26.88亿元，同比增长0.02% - **第四季度收入**：70.15亿元，同比增长9.9% - **第四季度归母净利润**：6.87亿元，同比增长10.7% - **跨境电商单量/货量**：分别同比下降36%和42% - **综合物流解决方案收入**：106.48亿元，同比下降14.65% - **航空速运板块收入**：109.14亿元，同比增长20.79% - **毛利率**：航空速运板块同比上升0.38pct ### 2026年业务拓展 - **新增运力**：2026年2月新增1架B777全货机，机队规模达19架 - **产能利用**：全货机日利用时长和运力持续提升，显示公司运营效率提高 ### 财务预测（2026-2028年） | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 266.01 | 297.71 | 333.46 | | 归母净利润（亿元） | 29.84 | 33.44 | 37.67 | | 每股收益（元/股） | 1.88 | 2.11 | 2.37 | | PE估值 | 8.99 | 8.02 | 7.12 | | PS估值 | 1.01 | 0.90 | 0.80 | | PB估值 | 1.20 | 1.06 | 0.94 | | EV/EBITDA | 4 | 3 | 2 | ### 财务状况 - **资产负债率**：30.65%，相对稳定 - **每股净资产**：12.44元，显示公司资产质量较好 - **现金流**：经营性现金流持续增长，2025年为5,558百万元，2026年预计为4,770百万元 - **投资与筹资**：投资性现金流为负，筹资性现金流为负，显示公司处于扩张阶段 ### 风险提示 - **关税风险**：美国关税政策对公司业务造成一定影响 - **需求波动**：航空货运需求增长不及预期可能影响业绩 - **汇率与油价波动**：可能对成本和利润产生影响 - **地缘风险**：可能影响国际业务发展 ## 结论 东航物流作为航空物流行业龙头，凭借优化业务结构和提升运营效率，在关税风险下仍保持业绩韧性。公司航空速运业务增长显著，成为主要盈利驱动力。未来三年，公司盈利能力和估值有望持续改善，预计维持“买入”评级。投资者需关注外部政策变化、市场需求波动及汇率、油价等风险因素。