20210614-东证期货-国债期货_做空T2109基差_美元开启周线级别反弹_12页_1mb

国债市场周度分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2021年6月14日，聚焦于国债市场走势及投资策略，重点分析了国内外宏观经济数据、国债期货价格变动、基差交易信号及跨期套利策略。同时，报告提供了风险提示与相关研究模型信息，旨在为投资者提供科学、系统的投资参考。

主要观点与关键信息

国内经济与政策环境

• 5月PPI同比上涨9.0%，显示工业品价格持续上涨，通胀压力显现。
• 5月M2同比增长回升至8.3%，表明货币供应有所恢复。
• 新增人民币贷款1.5万亿元，比去年同期多增143亿元，显示信贷市场活跃。
• 五部委调研曹妃甸港口煤炭囤积情况，暗示对市场供需的调控意图。
• 国内房地产扩张时代逐渐落幕，关注社融结构变化，尤其是直接融资占比提升。
• 居民资产配置向金融资产倾斜，为国债市场带来潜在需求。

国际经济与政策环境

• 美国5月CPI同比上涨5%，创2008年以来最大增幅，通胀预期升温。
• 美联储隔夜逆回购工具使用量首次突破5000亿美元，显示市场流动性偏紧。
• 美国本财年前8个月财政赤字超2万亿美元，反映政府支出压力。
• 欧洲央行维持利率和购债计划不变，显示对经济复苏的谨慎态度。
• 韩国汽车生产和出口同比分别增长10.9%和57.5%，显示制造业复苏态势。

市场走势与策略建议

• 全球经济逐步恢复，但政策宽松态势受通胀影响，存量博弈格局不变。
• 中国政策压力适中，为国债市场提供相对稳定的环境。
• 日线CTA模组看多国债，但周度信号显示国债羊群模型走弱。
• 周线级别推荐多股空债策略，关注做空T2109基差，并建议多2112空2109。
• 国债多因子模型看空，月度评分模型显示震荡趋势，中期推荐2109合约套期保值。
• 中国制造业扩张持续至三季度，周期出现消退迹象，螺纹、玉米、沪铝、玻璃、热轧卷板出现月度拐点。
• 海外模型中线看跌美债，欧美通缩压力缓解，逐步呈现通胀趋势，周线级别看多美元。

投资策略与净值表现

国债期货策略

• 期现套利策略：目前市场效率提升，无风险套利机会减少，基差交易成为重点。
• 跨期套利策略：未采用统计套利方式，而是基于逻辑分析，关注价差变化与持有成本、基差等因素。
• 5年与10年期国债期货套利策略：需根据久期比值调整价差，短期策略适用1:1配比，长期策略适用久期中性配比。

策略净值跟踪

• 套利组合净值为2.95，表现相对较好。
• 5年期国债现货组合净值为1.0124，对冲组合为1.0171。
• 10年期国债现货组合净值为1.0174，对冲组合为1.0463。

风险提示

• 若推荐策略未达预期，投资者可根据自身情况进行止损或止盈操作。
• 期货走势评级体系以收盘价变动幅度为判断标准，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五个等级。
• 投资者需自行承担风险，本报告不构成投资建议。

关键图表与模型

• 图表1：国债期货周度行情数据
• 图表2：周度策略跟踪（基差交易、跨期套利等）
• 图表3：美国国债实际收益率
• 图表4：政策性金融债到期收益率曲线
• 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率
• 图表6：周度基差交易监控
• 图表8：国债利差（10年-2年）
• 图表9：国债利差（10年-5年）
• 图表10：10年期国债期货与铜金比
• 图表11：国债利差（10年-5年）顶底指数
• 图表12-14：套利与对冲组合净值图

相关研究模型与报告

• 《基本面量化之一：国债的重要因子》
• 《基本面量化之二：国债的Beta》
• 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
• 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
• 《繁微算法：季节性和周期性处理》
• 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》
• 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
• 《东证期货国债监测及分析系统2.0》
• 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》
• 《国债期货期现量化交易策略的实证》
• 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》

投资者注意事项

• 投资者应结合自身风险承受能力与投资目标，审慎决策。
• 本报告不构成任何投资建议，仅作参考使用。
• 所有数据与分析均来源于公开渠道，可能存在误差或延迟，投资者需自行核实。

东证期货简介

• 成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司。
• 注册资本23亿元，员工近600人，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等。
• 拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
• 全国设有33家营业部和134个证券IB分支网点，形成全国性经营网络。