20220503-国信证券-迪普科技-300768.SZ-供应链扰动增长节奏_运营商和金融信创市场可期_6页

迪普科技 (300768. SZ) 总结

核心内容

迪普科技是一家专注于网络安全与基础网络产品的企业，其业务覆盖政府、公共事业、运营商等多个行业。尽管2021年受到芯片短缺和疫情的影响，公司仍实现了稳定的收入与净利润增长，经营质量保持较高水平。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现收入10.30亿元，同比增长15.59%；归母净利润3.09亿元，同比增长11.91%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长14.44%。
• 短期影响：2021年第四季度受芯片供应紧张和疫情影响，收入与净利润均出现下滑，但预计2022年下半年将迅速恢复。
• 2022年展望：预计2022-2024年营业收入分别为12.88亿元、16.21亿元、19.88亿元，增速分别为25%、26%、23%；归母净利润分别为3.65亿元、4.49亿元、5.47亿元，对应当前PE为25倍、20倍、16倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司良好的业绩表现和市场前景。

关键信息

分行业表现

• 政府行业：收入4.39亿元，同比增长39.22%，表现强劲。
• 公共事业：收入1.89亿元，同比增长20.52%。
• 运营商行业：收入2.48亿元，同比下降14.97%，主要受芯片短缺影响，但公司近年来在运营商集采中表现优异，预期2022年逐步恢复。

分产品表现

• 网络安全产品：收入6.79亿元，同比增长13.38%，公司产品多次在运营商集采中位列第一。
• 基础网络产品：收入1.66亿元，同比增长8.28%。
• 应用交付产品：收入1.36亿元，同比增长26.60%，在高端市场加速国产替代。
• 服务类产品：收入0.49亿元，同比增长57.55%，增长迅速。

财务指标

• 毛利率：2021年为71.45%，同比提升0.93个百分点。
• 净利率：2021年为30.02%，连续三年保持在30%以上。
• 费用率：销售费用率27.65%（+0.36pct），管理费用率2.84%（-0.20pct），研发费用率22.30%（+1.82pct）。
• 经营现金流：2021年经营活动现金净流量为2.98亿元，同比略有增长，保持健康。
• 资产负债率：2021年为12%，持续保持较低水平。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • 2022年PE为24.5倍
  • 2023年PE为19.9倍
  • 2024年PE为16.3倍
  • EV/EBITDA 2022年为34.4倍，2023年为26.4倍，2024年为21.2倍

风险提示

• 疫情反复可能影响公司正常经营节奏。
• 行业竞争加剧可能对公司盈利能力产生压力。

可比公司估值表

财务预测与估值

资产负债表预测

利润表预测

关键财务与估值指标

公司研究总结

迪普科技在2021年实现了稳定的收入和净利润增长，尽管四季度因芯片短缺和疫情有所下滑，但预计下半年将迅速恢复。公司在政府行业表现突出，运营商行业虽受短期因素影响，但其产品在集采中表现优异，有望进一步扩大市场份额。应用交付产品在高端市场加速国产替代，推动公司业绩增长。公司财务状况稳健，经营现金流良好，费用控制合理，未来增长潜力较大。基于良好的财务表现和市场前景，维持“买入”评级。