20240820-东吴证券-太湖远大-920118.BJ-乘绿色环保与国产替代东风_募投产能放量可期_20页_1mb

太湖远大：环保型线缆用高分子材料“小巨人”

公司概况

太湖远大成立于2004年，是一家专注于环保型线缆用高分子材料研发、制造和销售的国家级专精特新“小巨人”企业。产品主要包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料，广泛应用于中低压电力电缆领域，是行业中少数实现产品系列化生产的代表企业。

财务表现

2020-2023年，公司营业收入年均复合增速达23.05%，归母净利润年均复合增速达27.67%。2023年营收1524亿元，净利润77亿元；主要产品硅烷交联料和化学交联料收入占比高，低烟无卤电缆料毛利率达20.88%，盈利能力持续提升。

市场空间

绿色环保与国产替代驱动增长

政策与技术趋势

• 环保趋势：国家推动电线电缆行业绿色化，环保型电缆料（如交联聚乙烯、低烟无卤）市场占有率稳步提升。
• 高端需求：新能源电力系统、轨交等领域对特种电缆材料需求增长，高端产品国产替代成为行业主题。
• 全球市场：公司产品出口24国，国际业务营收毛利率高于境内，国际化战略成效显著。

募投项目展望

公司计划新增35kV及以下过氧化物电缆料12万吨、新能源特种材料38万吨产能，项目达产后预计贡献营收9亿元、净利润7千万元。募投项目将推动公司产品结构升级，并在高压超高压电缆料领域打破国外垄断。

风险提示

1. 原材料价格波动：PE树脂等主材与石油价格强相关，受国际局势和汇率影响显著。
2. 现金流压力：经营活动净现金流与净利润差异较大，需防范营运资金周转风险。
3. 募投项目实施：高压电缆料等核心技术尚未成熟，若研发不及预期，项目收益将受阻。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润为7.8亿、9亿、10.9亿元，发行市盈率分别为946倍、825倍、682倍。暂无新股投资评级，但受益于环保政策和产业升级，具备中长期成长潜力。