20241209-东吴证券-环保行业跟踪周报_UCO出口退税取消生柴利润上行_长期SAF需求空间大_关注化债下成长_运营重估_弹性_23页_1mb

环保行业跟踪周报：UCO出口退税取消助推生物柴油利润增长，碳价高位为环保板块注入活力

核心观点

1. UCO出口退税取消，短期生物柴油利润增长，长期可持续航空燃料(SAF)需求潜力大

• 短期效应：自2024年12月1日起，化工用植物油（UCO）出口退税被取消。该政策预计将促使更多UCO用于国内生物柴油和SAF生产，从而缓解原料供应紧张问题，推动生物柴油利润短期内回升。
• 长期趋势：欧盟计划自2025年起实施SAF强制掺混政策，2050年目标为70%；中国于2024年启动SAF应用试点。预计2050年，欧盟和中国SAF需求量将分别达到约4000万吨和潜在高速增长空间。

2. 全国碳市场进入履约期尾声，碳价维持高位

• 第三个履约期碳配额清缴截止日期为2024年12月31日，企业惜售行为推动碳价自8月起上行，截至11月末，全国碳市场碳配额价格维持在102元/吨高位。

3. 化债政策释放环保企业现金流修复预期

• 环保行业受益于债务化解措施，现金流和资产质量有望改善。分析师建议关注三类方向：
  • 成长期公司如景津装备、宇通重工；
  • 运营稳健、估值弹性大的公司如光大环境、兴业水务集团等；
  • 受益于化债与现金流改善的弹性标的如碧水源、蒙草生态等。

细分领域动态

1. 环卫装备：新能源渗透率大幅提升

• 2024年1-10月，环卫车总销量同比小幅下滑，但新能源渗透率由8%升至19%，宇通重工、盈峰环境等公司市占率居前，环卫电动化加速推进。

2. 生物柴油与锂电回收：盈利边际改善

• 生物柴油：废油脂库存下降支撑价格，本周原料成本降至5018元/吨，成品油均价7150元/吨，单吨盈利约750元。
• 锂电池回收：碳酸锂价格小幅下跌，但折扣系数稳定，预计盈利呈小幅修复趋势。

行情回顾

2024年12月2日至6日，环保相关指数上涨28.4%，显著优于大盘，板块内光华科技、节能铁汉等个股表现优异，而嘉澳环保、卓越新能等录得较大跌幅。

通过袁理团队的深度梳理与预判，环保行业在碳减排政策、国内能源结构调整等多重利好推动下，具备持续高弹性，重点标的已有基本面拐点显现。