2018年宏观经济与资本市场展望By长江商学院李海涛教授_2017年11月_56页_889kb

2018年宏观经济与资本市场展望总结

核心内容概述

2018年中国经济和资本市场展望中，李海涛教授指出，尽管存在多重风险因素，但五大关键因素有望推动A股市场向上，同时为其他大类资产带来配置机会。

主要观点与关键信息

一、中国增长面临的风险

• 经济增速放缓：2017年中国经济保持了6.9%的增速，但三季度增速小幅下滑至6.8%。
• 外部看空声音：穆迪、标普等机构下调中国主权信用评级，对冲基金经理如Kyle Bass和Kevin Smith持续唱空中国经济。
• 风险因素：
  • 杠杆风险：中国高杠杆主要源于高储蓄率，而非外债过高，但企业财务杠杆上升仍构成潜在金融冲击风险。
  • 人口红利消退：劳动力人口占比在2010年达到拐点，老龄化趋势加剧，但部分内陆省份仍具备劳动力供给。
  • 外部环境恶化：全球贸易保护主义抬头，可能影响中国依赖的全球化红利。

二、中国未来增长动力来源

• 消费升级趋势明显：中国消费者对奢侈品、医疗保健、教育等领域的消费持续增长，预计到2025年奢侈品消费占比将达44%。
• 科技崛起：中国科技企业如腾讯、阿里巴巴、大疆创新等在国际上崭露头角，创新指数位列全球前30，且“独角兽”企业数量持续增长。
• 制造业升级：通过“中国制造2025”等政策，传统制造业正向中高端转型，部分企业已实现技术输出和海外并购。
• 供给侧改革与国企改革：去产能、去杠杆、去库存等改革措施有效提升了行业龙头盈利能力，混合所有制改革推动国企效率提升。

三、2018年宏观经济与资产配置展望

• 对中国经济不应悲观：消费和进出口有望延续向好，工业企业资产负债表逐步修复，房地产投资虽受调控，但因低库存和土地市场活跃，投资需求仍具韧性。
• A股市场看多因素：
  • 货币环境宽裕：央行通过定向降准释放流动性，预计2018年上半年货币环境将维持宽松。
  • 投资性房地产资金挤出：居民购房意愿下降，资金可能转向股票等权益类资产。
  • 风险偏好回升：十九大后政策利好推动改革与开放预期，有利于市场风险偏好提升。
  • 估值优势明显：A股市盈率相对较低，具备吸引力。
  • 外资开放政策落地：资本市场进一步开放，外资投资比例限制放宽，有助于市场信心恢复。

四、其他资产配置建议

• 美元：预计上半年保持强势，下半年受欧洲货币政策转向影响有所缓解。
• 权益资产：欧洲股票比美国更具吸引力，建议超配欧洲股票，标配美国股票。
• 大宗商品：
  • 工业金属：需求旺盛叠加石油价格支撑，建议超配。
  • 贵金属：政治风险下配置价值凸显，建议超配。
  • 石油：需求上升和供给不确定性可能推动价格上涨，建议超配。

结论

综合来看，2018年A股市场基本面稳健，政策环境向好，五大因素（货币环境、风险偏好、房地产资金挤出、估值优势、外资开放）有望推动A股向上。同时，全球经济复苏将带动大宗商品价格上涨，欧洲权益资产在估值和政策环境下更具吸引力。