长江商学院李海涛-2018年宏观经济与资本市场展望-20171117-58页_1mb

2018年宏观经济与资本市场展望总结

核心内容

2018年，中国宏观经济和资本市场面临多重挑战与机遇。尽管存在杠杆风险、人口红利消退和外部环境恶化等风险因素，但多个积极因素有望推动A股市场向上。本文从五个方面分析了A股的潜在催化剂。

主要观点

1. 中国增长面临的风险

• 杠杆风险：中国高杠杆主要源于高储蓄率，而非外债过高。政府已采取措施进行去杠杆，M2增速已跌破10%。
• 人口红利消退：劳动力人口占比已见顶，老龄化趋势明显。但高端人才将成为新经济增长的支撑。
• 外部环境恶化：全球贸易保护主义抬头，可能影响中国的“全球化红利”，但中国仍致力于推动贸易自由化。

2. 中国未来增长动力来源

• 新经济板块：消费升级趋势明显，中国已成为全球奢侈品消费的重要市场，且消费能力持续增强。
• 科技崛起：中国科技企业逐步走向世界舞台，如腾讯、阿里巴巴、大疆创新等，已进入全球50大最聪明企业榜单。
• 老经济升级：传统制造业正在向中高端转型，通过“中国制造2025”等政策推动产业升级。
• 供给侧改革与国企改革：清理过剩产能，提高行业集中度，增强企业盈利能力与国际竞争力。
• 制度红利：通过改革释放潜力，如户籍制度和住房租赁市场的发展，将有助于缓解人口红利消退的影响。

3. 2018年宏观经济与大类资产配置展望

• 不应悲观：2018年中国经济具备韧性，消费需求、进出口及制造业投资有望维持良好态势。
• 消费与进出口向好：消费升级趋势持续，欧美经济复苏将提振中国出口，预计“双十一”效应将继续。
• 制造业与地产投资：制造业投资结构优化，地产投资受低库存和土地市场活跃支撑，有望超出预期。
• 货币环境宽裕：央行通过定向降准释放流动性，预计2018年上半年货币环境仍较宽松。
• 居民资产配置变化：投资性房地产需求下降，资金可能流向其他金融资产，如股票。

关键信息

资产配置建议

重要数据与趋势

• 中国2017年GDP增速保持在6.9%左右，部分机构预测2018年仍有望维持增长。
• 中国社会消费品零售总额增速稳健，居民消费能力增强。
• 中国房地产销售受调控影响，但低库存和土地市场活跃支撑投资需求。
• 中国“独角兽”企业数量和估值增长迅速，科技领域潜力巨大。
• 中国金融开放政策逐步落地，外资进入中国资本市场限制放宽。

结论

综合基本面、货币环境、风险偏好、地产资金挤出及A股相对表现等因素，2018年A股市场有望保持向上的趋势。同时，全球经济复苏和供给端调整将利好大宗商品市场，尤其是工业金属和贵金属。建议投资者在配置上更加注重结构性机会，关注中国新经济与老经济升级的双重驱动。