20230529-国投安信期货-锌周报_上游成本支撑_锌止跌企稳_19页_7mb

上游成本支撑，锌止跌企稳

核心内容概述

上周，锌价在LME和沪锌市场均出现显著下跌，但随后企稳回升。LME锌价格连续4天下跌，库存大幅增加，导致0-3贴水扩大至14.25美元/吨；沪锌主力一度跌至18600元/吨，触及国内矿山7成本的75%分位线，引发炼厂惜售情绪，最终周内录得6.72%的跌幅。整体来看，锌价在成本支撑下止跌，但受需求疲软和进口压力影响，仍面临下行压力。

主要观点

• 价格走势：LME锌价格连续下跌，沪锌价格触及成本线，但随后止跌回升。
• 库存变化：LME锌库存环比增加2.9万吨至7.5万吨，沪锌社库环比下降1.32万吨至10.37万吨。
• 成本支撑：部分矿山成本线受到威胁，6月出货意愿下降，国产矿TC暂时稳定，但未来可能变化。
• 进口影响：进口矿利润较好，更多进口矿流入国内市场，对国内锌价形成压力。
• 区域差异：上海地区受进口品牌锌锭冲击，升水上行压力大；广东地区锌锭到货不足，下游抄底情绪推动现货升水走扩，粤沪价差上行。
• 需求端表现：镀锌开工率环比下降，压铸锌合金开工率低位运行，氧化锌企业因轮胎订单走弱，开工率下滑。
• 宏观因素：美核心PCE环比上升，美联储6月加息25个基点预期增强，宏观情绪反复，影响锌价走势。

关键信息

库存与仓单变化

• LME锌库存：2023年5月29日为74550吨，环比增加11100吨，主要来自亚洲地区。
• 上期所锌库存：2023年5月29日为47589吨，环比减少7109吨。
• LME锌注销仓单比例：亚洲地区注销仓单增加875吨，注销比例为4%。

价格与升贴水

• SMM0#锌：2023年5月26日为19740元/吨，较前一日下降。
• 沪锌主力：触及18600元/吨，下方支撑在成本线附近。
• LME锌升贴水：0-3贴水扩大至14.25美元/吨，反映市场对现货的紧张情绪。
• 区域升贴水：广东现货升水走扩，天津现货升水下降，显示区域供需差异。

供需与开工率

• 精炼锌供应：SMM月度精锌产量环比下降3.02%，净进口量减少，表观供应下降。
• 镀锌开工率：2023年4月为68.93%，环比下降5.4个百分点。
• 压铸锌合金开工率：2023年4月为31.78%，环比下降0.34个百分点。
• 氧化锌开工率：2023年4月为42.66%，环比上升1.57个百分点。

进口与利润

• 锌现货进口利润：2023年5月29日为-238.3元/吨，较前一日下降。
• 锌三个月进口利润：2023年5月29日为-752.2元/吨，较前一日下降。
• 进口矿与内矿加工费：进口矿利润较好，内矿加工费受损，进口矿有望继续流入国内市场。

宏观环境

• 美联储加息预期：美核心PCE环比上升，6月加息25个基点预期增强，宏观情绪反复。
• 美元指数：上涨，对出口形成压力。
• 社融与M2数据：显示宏观经济环境偏弱，对金属价格形成压制。

操作评级

• 锌：☆☆☆（谨慎看空）

分析师信息

• 肖静：首席分析师，F3047773，20014087
• 孙芳芳：分析师，F03111330

数据来源

• 现货市场：上海有色、wind、国投安信期货
• 精炼锌供应：上海有色、wind、同花顺ifind
• 下游情况：上海有色、SMM、国投安信期货
• 宏观数据：wind、同花顺ifind、Reuters、Bloomberg

图表说明

• 图1-图34：包含锌价走势、库存变化、升贴水、进口利润、开工率等关键数据。
• 表1-表9：提供内外盘价格、库存、开工率等详细数据，支持市场分析。

总结

锌价在上周经历大幅下跌后企稳，主要受成本支撑影响。LME锌库存增加，导致贴水扩大，而沪锌价格触及成本线，引发惜售情绪。国内锌锭库存结构变化，区域供需差异明显，进口矿对国内市场形成压力。下游需求疲软，镀锌、压铸锌合金开工率维持低位，氧化锌开工率略有回升。宏观层面，美联储加息预期增强，美元指数上涨，对锌价形成压制。未来锌价反弹空间有限，需关注2万元/吨上方压力位。