20250926-东证期货-峰峦矮_渊壑平_18页_1mb

价格与供需回顾

• 玉米旧作行情趋势：市场对产需缺口评估有所下调。进口玉米拍卖成交量及小麦价格走势显示替代优势不及预期，渠道囤货需求减弱导致库存压力降低。
• 新作预期：新作玉米预估同比增产约800万吨，再创历史新高；能源需求（猪料端均重及料肉比下降，禽料存栏下滑）结构整体趋弱。

核心观点总结

• 估值与节奏：预计2025/2026年玉米价格中枢同比基本持平，顶部或更低，市场心态相对乐观；新年度价格或前期调整，重点观察10月中旬华北上量节奏。
• 投资建议：单边中期偏空；价差已开始走弱，11-01价差预计延续下行；长期关注1-7反套机会。
• 风险提示：购销心态波动、产业政策调整及气候异常。

市场主要驱动因素

• 舍饲化加剧：终端企业库存充足，贸易商建库心态谨慎。
• 替代替代升级：木薯渗透率上升；2025年替代效应前移，价差低位震荡。