20230514-华创证券-京东集团-SW-09618.HK-2023年一季报点评_利润释放超预期_蓄力改革开新局_7页_1mb

京东集团-SW（09618HK）2023年一季报点评

核心业务表现

• 营收增长稳定：2023年第一季度实现营收2430亿元，同比增长1%。
• 商品销售承压：受到需求疲软影响，商品销售收入同比下降4%，但日百和3C家电收入均显著下滑，需关注消费复苏情况。
• 服务收入爆发式增长：服务收入同比增长345亿元，增长345%，尤其是物流及其他服务收入同比增长613%，外部客户持续增长贡献显著。

盈利能力改善

• 整体利润释放超预期：

  • 经营利润达到643亿元，同比增长167%。
  • 经营利润率为26%，较去年同期提升16个百分点。
  • Non-GAAP归母净利润为76亿元，同比增长88%，Non-GAAP归母净利率31%，同比提升14个百分点，环比提升5个百分点。

• 京东零售表现亮眼：

  • 京东零售经营利润98亿元，经营利润率46%，同比与环比均有显著改善。

• 物流与新业务调整：

  • 京东物流营收同比增长34%，经营亏损扩大至11亿元。
  • 达达业务保持稳定增长。
  • 新业务营收同比下降40%，亏损2亿元，但亏损幅度同比收窄。

管理层调整与战略重心转移

• 高管变动：徐雷卸任CEO，新任CFO许冉接任。
• 组织架构精简：实行三级扁平化管理，推进授权改革，提升运营效率。
• 会员体系与服务战略：京东Plus会员数量3500万，复购率与付费会员数量提升；百亿补贴策略强化用户体验，促进粘性。

未来展望与目标

• 收入与利润预测下调：预计23-25年营业收入分别为1.08万亿、1.17万亿和1.31万亿港元，增速分别为41%、76%和113%。
• Non-GAAP归母净利润预测：预计23-25年Non-GAAP归母净利润分别为311亿元、354亿元、455亿元。
• 目标市值与目标价：2023年目标市值7471亿港元，对应目标价2349港元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济复苏延迟
• 百亿补贴成效不及预期
• 新业务盈利改善仍需时日

投资建议摘要

短期承压，中长期仍具增长潜力，具体评级“推荐”，目标价2349港元/股。