> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东集团-SW（09618.HK）2026Q1财报及投资分析总结 ## 核心内容概述 京东集团于2026年第一季度发布了其财报，整体表现显示基本盘稳定，新业务逐步改善，同时关注其未来增长潜力及投资价值。 ## 主要观点与关键信息 ### 财务表现 - **总收入**：2026Q1京东集团总收入为3157亿元，同比增长4.9%。 - **业务构成**： - 京东零售收入为2686亿元，同比增长1.8%。 - 京东物流收入为606亿元，同比增长29.0%。 - 新业务收入为63亿元，同比增长9.1%。 - **收入类型**： - 商品收入为2448亿元，同比增长1.0%。 - 服务收入为709亿元，同比增长20.6%。 - **利润情况**： - 合并经营利润总额为38亿元。 - 京东零售经营利润率为5.6%，新业务经营利润率为1.7%，而秦糖流经营利润率为-164.9%。 - **Non-GAAP归母净利**为224.4亿元，Non-GAAP净利率约为2.3%。 ### 用户增长与活跃度 - **年活跃用户**：超过7.4亿，创新高。 - **季度活跃用户数**：同比增长超20%。 - **购买频率**：同比增长37%，显示用户活跃度提升。 ### 业务动态 - **日百品类**：已贡献超一半的GMV，持续增长。 - **带电品类**：收入同比下降8.4%，但环比改善，管理层对下半年表现有信心。 - **外卖业务**：UE持续收窄，协同效应逐步释放，长期来看有望实现盈利。 - **京喜与Joybuy**：持续推进，尤其在低线市场，Joybuy自3月推出后表现良好，当日和次日达配送服务覆盖欧洲超30个城市，服务人口超4000万。 ### 财务预测 - **收入预测**：预计2026-2028年收入分别为13973/14721/15408亿元，年增长率分别为6.7%/5.4%/4.7%。 - **Non-GAAP归母净利预测**：预计分别为285/400/464亿元，年增长率分别为5.6%/40.1%/16.1%。 - **估值目标**：基于9x2027eP/E，目标价为（JD.O）37美金和（9618.HK）144港币。 ### 评级与建议 - **投资评级**：重申“增持”评级。 - **股价走势**：2026年5月15日收盘价为127.90港元，总市值为357,770.40百万港元。 ### 风险提示 - 平台商家生态发展不及预期。 - 消费者购买意愿不及预期。 - 外卖业务减亏不及预期。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 11588 | 13091 | 13973 | 14721 | 15408 | | 营业利润（亿元） | 372.09 | 27.74 | 123.91 | 240.01 | 317.48 | | Non-GAAP归母净利（亿元） | 478.27 | 270.32 | 285.40 | 399.89 | 464.17 | | Non-GAAP净利率 | 4.1% | 2.1% | 2.0% | 2.7% | 3.0% | | ROE（%） | 20.9 | 11.3 | 12.1 | 15.7 | 16.0 | ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | P/E（倍） | 7.2 | 12.3 | 11.2 | 8.0 | 6.9 | | P/S（倍） | 1.4 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | 0.9 | | P/B（倍） | 0.3 | 0.3 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | | 资产负债率（%） | 55.1 | 57.7 | 58.3 | 55.9 | 55.4 | | 净负债比率（%） | -55.3 | -76.1 | -100.5 | -105.4 | -117.8 | | 流动比率 | 1.3 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | | 速动比率 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | | ROIC（%） | 11.7 | 0.5 | 2.5 | 4.9 | 5.9 | ## 投资建议 - **投资评级**：增持 - **目标价**：37美金（JD.O）和144港币（9618.HK） - **基本面分析**：京东零售表现稳健，物流业务增长显著，新业务逐步改善，外卖业务减亏趋势明显，京喜与Joybuy在低线市场拓展良好。 - **财务预测**：收入与利润均保持增长趋势，Non-GAAP归母净利率逐步提升，估值比率下降，显示公司价值被低估。 ## 总结 京东集团在2026Q1展现出稳定的基本盘和逐步改善的新业务表现。零售业务增长稳健，物流业务增速显著，外卖业务UE持续改善，显示出协同效应。京喜与Joybuy在低线市场表现良好，推动公司全球化布局。财务预测显示公司未来三年收入与利润均有望增长，估值比率下降，投资价值显现。分析师建议增持，但需关注潜在风险因素。