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晨会速递总结

核心内容概述

本周晨会内容涵盖宏观经济、市场策略、债券市场、行业研究及公司研究等多个方面，整体体现出对2023年经济复苏、市场机会及行业结构性调整的深度分析。核心观点包括：服务型结构性通胀或将延续、A股“持股过年”策略具备合理性、利率债市场表现积极、部分行业与个股存在投资机会。

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宏观分析

服务型结构性通胀

• 预期：预计2023年国内通胀整体温和，但服务领域涨价压力较大，形成服务型结构性通胀。
• 原因：
  • 疫后服务消费修复空间最大，尤其是接触性服务，需求恢复斜率较快。
  • 服务业供给主体在疫情中收缩，供需缺口走阔，阶段性推升服务价格上涨。
• 对冲因素：
  • 食品和能源供给冲击有望减弱，欧美经济动能走弱及俄乌冲突影响收敛。
  • 生猪产能持续恢复，有助于缓解食品价格压力。

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市场策略

A股策略

• 市场表现：本周A股主要指数均出现回调，但整体下行空间较小。
• 短期展望：市场或将维持震荡，但春节后有望迎来“开门红”行情。
• 投资建议：
  • 建议“持股过年”，因春节后企业盈利将出现拐点。
  • 市场存在结构性机会，可关注消费、医药等受益于疫后复苏的行业。

大类资产表现

• A股市场：所有宽基指数均下跌，其中创业板指跌幅最大。
• 股指期货：当月合约均保持升水。
• 海外市场：日经225指数领跌，恒生指数、道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数、德国DAX、法国CAC等均有不同幅度的涨跌。
• 外汇市场：人民币对美元、欧元、日元、港币中间价均有所波动，整体偏稳。
• 利率市场：本周国债收益率整体下行，资金面转松，央行重启14天逆回购操作，释放7140亿元流动性。

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债券市场分析

信用债市场

• 一级市场：12月18日至24日，信用债共发行1646.08亿元，周环比下降21.05%；总偿还额3462.25亿元，净融资-1816.18亿元。
• 二级市场：信用债共成交9287.26亿元。

可转债市场

• 市场表现：本周市场下跌，转股溢价率被动抬升。
• 投资建议：
  • 建议关注价格超跌、基本面较好的转债。
  • 疫情防控政策调整受益的出行、线下消费板块。
  • 国家安全领域如数字货币、能源基建。
  • 行业景气度仍高的储能、海风等板块。

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行业研究重点

非银行业（保险）

• 投资建议：推荐中国平安、中国人寿、中国太保、中国财险、友邦保险。
• 理由：2023年负债端有望筑底回升，低估值、高股息率的保险股具备配置性价比。

房地产行业

• 供地情况：多城增加“两集中”供地批次，主流房企拿地仍谨慎。
• 投资建议：建议关注万科A，因疫情管控优化，房地产供需有望回暖。

零售行业

• 短期表现：受益于节假日及部分地区消费券发放，零售板块整体向好。
• 展望2023：消费将逐季爬坡，环比改善。
• 细分赛道：
  • 可选赛道：黄金珠宝、酒类连锁。
  • 必选赛道：红旗连锁。
  • 电商：美团-W、拼多多。
• 风险提示：居民消费需求增速未达预期、地产后周期影响、渠道变革冲击。

金融工程

• 市场风格：大市值风格占优，小盘股表现相对落后。
• 组合表现：PB-ROE-50组合小幅跑输基准，公募和私募调研策略出现回撤。
• 建议：关注机构调研策略及大市值标的。

基础化工

• 投资建议：推荐万华化学，其福建MDI项目投产，龙头地位稳固。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为177亿元、224亿元、270亿元，对应EPS分别为5.64元、7.14元、8.61元。
• 风险提示：项目建设进度不及预期、产品需求不及预期、原材料价格波动。

电新行业

• 市场表现：新能源板块整体下跌，主要因市场担忧供给过剩及竞争格局恶化。
• 投资重点：电网、储能及0-1赛道，锂电板块或在疫后出现反弹。
• 建议：关注结构性机会，把握行业复苏趋势。

电子通信行业

• 市场表现：通信行业下跌3.97%，电子行业下跌5.91%。
• 行业动态：
  • 智能手机ASP提升，苹果手机价格与销售占比齐升。
  • 海上风电项目建成投运。
  • 5G-A时代毫米波规划发布。
  • 半导体材料赛道关注华懋科技。

医药行业

• 投资建议：关注医疗资源供给短板及疫后复苏主线。
• 重点标的：迈瑞医疗、新华医疗、宝莱特、怡和嘉业、鱼跃医疗等。
• 疫后复苏主线：医疗服务、血制品、精麻药、消费类医药。
• 重点推荐：爱尔眼科、锦欣生殖（H）、海吉亚医疗（H）、博雅生物、天坛生物等。

纺织和服装行业

• 市场表现：上周纺服跑输沪深300指数1PCT，化妆品跑赢3PCT。
• 行业动态：
  • Nike FY2023Q2库存环比下降3%，大中华区收入同比增长6%。
  • 北京等地消费活力恢复，推荐运动龙头安踏、李宁、特步。
  • 稳健医疗短期受防疫需求推动。
• 纺织制造：推荐华利、申洲、伟星，因海外订单有望改善。

军工行业

• 投资建议：关注军工央企国企改革及主机厂完成年度任务情况。
• 行业基本面：未出现根本变化，若业绩保持合理增速，后续估值有望提升。
• 重点推荐：迈瑞医疗、新华医疗、宝莱特、怡和嘉业、鱼跃医疗等。

银行行业

• 2023年货币政策展望：
  • 信贷投放仍需政策支持，结构性货币政策工具有望扩容。
  • 2023年Q1或有降息落地，管控负债成本。
  • 预计降准两次，每次0.25个百分点，MLF增量投放。

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投资建议总结

行业/板块	评级	推荐标的	理由
服务行业	增持	全行业	疫后消费修复空间大
A股市场	增持	全市场	春节后“开门红”效应
信用债	中性	全市场	市场下跌，转股溢价率抬升
万华化学	买入	万华化学	福建MDI项目投产，龙头地位稳固
科士达	买入	科士达	海外大单超预期，上调盈利预测
医药	增持	迈瑞医疗、新华医疗、宝莱特、怡和嘉业、鱼跃医疗	医疗资源供给及疫后复苏
纺织服装	增持	安踏、李宁、特步、波司登、罗莱、稳健医疗	消费复苏及防疫需求
电新	增持	电网、储能、锂电	结构性机会凸显
电子通信	增持	华懋科技	半导体材料赛道
军工	增持	军工央企、主机厂	基本面稳定，估值低位
银行	买入	全行业	货币政策支持，降准降息预期

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风险提示

• 宏观层面：疫情反复、经济复苏不及预期、国际局势变化。
• 行业层面：供给过剩、竞争格局恶化、原材料价格波动。
• 公司层面：项目建设进度、产品需求、政策执行效果。

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评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要信息或存在重大不确定性

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基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

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