20250608-国盛证券-通信行业周报_博通和Ciena财报说明了什么__13页_901kb

通信行业分析总结

核心内容

本报告分析了博通和Ciena的财报，揭示了AI发展对通信行业的影响，强调了网络在AI算力体系中的关键作用，并展望了国产替代的前景。同时，报告还涵盖了近期AI领域的重要动态，包括大模型发布、AI编程工具竞争、AI基础设施投资等。

主要观点

1. 网络是AI算力体系的“新瓶颈”

• AI算力需求变化：随着大模型集群的普及，系统瓶颈从“单芯片算力”转向“节点互联”，网络性能成为提升AI系统效率的关键。
• 博通表现：博通FY25Q2实现营收150亿美元，同比增长20%，其中AI业务增长显著（44亿美元，同比增长46%）。公司强调其Tomahawk、Jericho等交换芯片的出货与客户设计周期同步，广泛应用于北美AI超大规模训练集群。
• 市场趋势：AI集群日趋模块化和分布式，GPU/TPU之间的互联延迟成为性能瓶颈，高性能网络成为首要优化方向。

2. 网络的“不可替代性”

• Capex结构变化：网络在AI基础设施建设成本中占比逐步上升，如Meta的24K集群中，网络设施成本超过计算成本的三分之一。
• 三位一体协同：AI供应链依赖“GPU+网络+电力”三位一体的协同优化，网络是AI系统性能释放的前提。

3. ASIC与以太网的讨论

• ASIC趋势：ASIC作为AI成本优化的长期方向，目前仍处于探索阶段，如微软的MAIA、谷歌的TPU、亚马逊的Trainium等。
• 以太网前景：以太网作为连接基座，在所有架构路径中都不可或缺，是更具确定性的增长方向。

关键信息

博通财报要点

• 营收与增长：FY25Q2营收150亿美元，同比增长20%，合并毛利率79%。
• 产品结构：半导体解决方案营收84亿美元（+17%），基础设施软件营收66亿美元（+25%）。
• 未来指引：FY25Q3营收预计158亿美元，AI业务预计51亿美元。

Ciena财报要点

• 营收与增长：FY25Q2营收11.3亿美元，同比增长24%；GAAP净利润900万美元，去年同期亏损。
• 毛利率变化：毛利率41%，同比下降2.5%，主要因可插拔光学模块需求激增带来的成本压力。
• 国产替代前景：若中美供应链环境改善，Ciena可重回国内供应链体系，提升毛利率。国内零部件厂商具备中长期渗透全球高端市场的能力。

建议关注的公司

算力相关

• 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
• 铜链接：沃尔核材、精达股份。
• 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
• 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。
• 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
• 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。
• IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

数据要素相关

• 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
• 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

行情回顾

• 通信板块表现：本周通信板块整体上涨，光通信指数涨幅最大（8.9%）。
• 个股表现：中嘉博创领涨，涨幅达33%；飞凯材料跌幅最大，达-8%。
• 行业趋势：海外算力复苏趋势显著，光模块、光器件、液冷等领域表现突出。

AI动态

• 智源研究院“悟界”系列大模型：发布Emu3、Brain μ、RoboOS 2.0、RoboBrain 2.0、OpenComplex2等模型，推动AI技术向物理世界延伸。
• 开源生态：FlagOpen开源体系支持超过200个模型和160个数据集，下载量超6.4亿次。
• AI编程商战：Windsurf因无法直接访问Claude模型，被迫寻找替代方案，引发行业关注。
• GPT-5发布计划：OpenAI计划在2025年夏季发布GPT-5，旨在与Gemini 2.5 Pro和Claude 4竞争。
• 微软Athena智能体：集成于Teams，支持代码审查、项目管理等任务，提升开发效率。
• Hugging Face SmolVLA：轻量级开源机器人模型，可在消费级设备如MacBook上运行，支持异步推理。
• 亚马逊AI基建投资：计划在美国北卡罗来纳州投资约100亿美元，扩展数据中心基础设施。
• 阿里Qwen3-Embedding：开源模型，支持多语言与跨语言任务，具备高泛化性和灵活架构。

风险提示

• AI发展不及预期
• 算力需求不及预期
• 市场竞争风险

重点标的

行业展望

• 算力复苏趋势明显：海外算力市场正在快速复苏，推荐关注算力产业链相关企业。
• 以太网是确定性增长方向：无论ASIC还是GPU，网络作为连接基座，是所有架构路径下的共性投入项。
• 国产替代潜力大：在中美供应链环境改善的情况下，国内零部件厂商有望渗透全球高端市场。

图表目录

• 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优
• 图表2：本周中嘉博创领涨通信行业
• 图表3：布局ASIC的公司
• 图表4：布局以太网的公司

分析师信息

• 宋嘉吉（S0680519010002）
• 黄瀚（S0680519050002）
• 石瑜捷（S0680523070001）

资料来源

• Wind
• 国盛证券研究所