> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科技股高仓位说明了什么？总结 ## 核心内容 2026年第二季度（26Q2）基金季报显示，电子及通信行业仓位超过60%，表明AI产业链配置达到较高水平。尽管AI仓位单季度回升至60.22%，但基金超配比例与历史抱团高点的差距收窄至13个百分点，说明当前的高仓位并未突破历史极值。 ## 主要观点 1. **AI产业链的高配置并未达到历史极端水平**： - 当前AI配置系数为2.21x，未显著高于历史阈值，表明基金对AI的主动加仓幅度仍处于历史均值区间。 - 基金对AI的超配比例虽然高，但与历史最高点相比仍有差距，说明AI的配置尚未达到极端状态。 2. **高仓位的市场指示意义**： - 当前半导体设备、分立器件、印制电路板、集成电路制造、数字芯片设计、被动元件、仪器仪表、激光设备和能源及重型设备可能处于抱团阶段。 - 通信网络设备及器件则处于分歧阶段。 3. **基金持仓风格向成长迁移**： - 26Q2公募基金持仓风格继续向成长方向迁移，对景气因子的关注度有所回升。 - 基金对半导体、通信、消费电子等成长性较强的行业持续加仓。 4. **配置时钟的指示作用**： - 基金配置分为四个阶段：初始加仓、基金抱团加仓、基金分歧初现、后期减仓。 - 26Q2基金配置重心进一步向半导体、通信硬件及高端装备集中。 ## 关键信息 - **TMT板块配置系数显著上升**： - TMT板块配置系数上升至过去5年约95%分位数，表明基金对TMT板块的配置力度较强。 - 但传媒板块配置系数大幅下降，处于滚动5年约0%分位数，表明基金对传媒板块的配置已明显减少。 - **基金加仓方向**： - 26Q2基金主要加仓半导体、通信、消费电子，表明这些板块是当前基金的共识配置方向。 - 通信设备配置系数处于滚动5年以来85%分位数，显示其配置水平较高。 - **基金减仓方向**： - 26Q2基金对电力设备、有色金属、家用电器、传媒等板块减仓明显。 - 消费电子配置系数处于滚动5年以来15%分位数，表明其配置水平较低。 - **A股与港股配置变化**： - A股方面，建筑材料、电子、机械设备配置系数提升幅度居前，而有色金属、家用电器、传媒等板块配置系数下降。 - 港股方面，电子、生物医药、基础化工等板块配置系数提升，而传媒、银行、非银金融等板块配置系数下降。 - **基金仓位总体变化**： - 26Q2主动偏股型基金持有股票规模为3.90万亿元，占资产总值比重为83.1%，环比小幅上升。 - 主动偏股型基金和被动指数型基金均为净赎回，赎回幅度进一步扩大。 ## 风险提示 - 基金重仓股与实际持仓存在差异，基金重仓股为滞后数据，且仅为持仓占比前10-20位的股票，与基金的实际持仓情况可能存在差异。 - 测算误差：基金持股风格的测算是基于历史数据的拟合，拟合方法本身可能存在误差。 ## 结论 26Q2基金对科技股的高仓位主要反映AI产业链的配置集中，但并未达到历史极端水平。基金对半导体、通信、消费电子等成长性板块的配置仍在历史均值区间，而对传媒、电力设备等板块的配置明显下降。基金持仓风格向成长迁移，对景气因子的关注度上升，显示市场对成长性行业更青睐。然而，高仓位也可能意味着一旦出现赎回或主动减仓，市场调整幅度可能较大。