20240429-国元证券-贵州三力-603439.SH-2023年报点评报告_主力产品稳健增长_产品线逐步丰富_5页_1mb

贵州三力（股票代码：603439）2023年年度报告显示，公司营收1635亿元，同比增长36.10%；归母净利润293亿元，同比增长45.42%；扣非后归母净利润246亿元，同比增长26.21%。2024年一季报，营收422亿元，同比增长20.93%；归母净利润56亿元，同比增长20.3%；扣非后归母净利润56亿元，同比增长49.5%。业绩增长主要受益于毛利率上升及销售网络扩张。

公司核心产品开喉剑喷雾剂销售额达13亿元，同比增长近20%，覆盖全国超过98%儿童专科医院和主要零售终端，市场认可度高。外延式发展中，控股德昌祥、无敌制药，并表汉方药业，2023年相关子公司贡献收入和利润，产品线增至多个大品种，如妇科再造丸、芪胶升白胶囊，有望借现有渠道快速放量。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为375亿元、460亿元、571亿元，对应每股收益0.91元、1.12元、1.39元，PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”。风险包括外延发展不达预期、产品竞争加剧和行业需求变化。

整体经营趋势向好，核心产品稳健增长，公司通过并购持续丰富产品矩阵，预计长期业绩 sustainable。风险提示需关注外部因素影响。