20160506-财富证券-轻工制造行业4月份跟踪_行业低速增长_关注盈利改善和整合转型_14页_2mb

报告摘要

轻工制造行业点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年5月6日，对轻工制造行业进行了分析，重点围绕市场表现、行业估值、业绩增长、细分板块动态以及行业整合与转型趋势展开。整体来看，轻工制造行业在2016年一季度表现优于大盘，但整体估值偏高，盈利改善和整合转型成为行业发展的主要看点。

主要观点

市场表现
- 2016年以来，轻工制造行业整体表现不佳，但4月份有所回升，行业下跌1.02%，相对沪深300指数获得0.89个百分点的超额收益。
- 在申万28个子行业中，轻工制造行业4月排名11位，表现优于行业平均水平。
估值水平
- 轻工制造行业整体PE为48X，高于近10年中值（31.38X）及全部A股水平。
- 各细分板块中，造纸板块估值最低（39X），家用轻工板块估值最高（53X）。
业绩增长
- 2015年轻工制造行业营收同比增长5.64%，归母净利润同比增长38%，毛利率提升1.71个百分点。
- 2016年一季度轻工制造行业营收同比增长6.37%，归母净利润同比增长25.4%。
- 造纸板块盈利改善显著，净利润同比增长737.03%，主要受益于去产能和多元化转型。
细分板块分析
- 造纸板块：受益于去产能政策和行业转型，盈利显著改善，未来行业集中度有望提高。
- 包装印刷板块：受下游需求疲软影响，盈利增长乏力，整合并购是提升竞争力的重要手段。
- 家用轻工板块：受益于居民消费升级和楼市去库存政策，长期前景良好，短期有望受益于政策红利。

关键信息

一、市场表现

2016年全年表现：轻工制造行业指数下跌20.66%，沪深300下跌15.39%，相对收益为-5.27%，排名20。
2016年4月表现：轻工制造行业下跌1.02%，优于沪深300指数（-1.91%），获得0.89个百分点超额收益，排名11。

二、行业估值

整体估值：48X，高于近10年中值和全部A股水平。
细分板块估值：
- 造纸：39X
- 包装印刷：略低于行业整体
- 家用轻工：53X（最高）

三、2015年业绩回顾

轻工制造行业：营收2688.94亿元（+5.64%），归母净利润137.1亿元（+38%）。
造纸板块：营收857.64亿元（+2.92%），归母净利润23.3亿元（+大幅增长），部分企业通过转型实现盈利增长。
包装印刷板块：营收551.95亿元（+6.42%），归母净利润47.67亿元（+12.11%），但增速放缓。
家用轻工板块：营收1273.97亿元（+7.15%），归母净利润65.73亿元（+18%），毛利率提升。

四、细分板块动态

4.1 造纸行业

4月国内阔叶浆报价3867元/吨，针叶浆报价4521元/吨，外商报价略有波动。
2015年1-10月造纸行业营收6521.15亿元（+2.61%），利润总额275.46亿元（+8.87%）。

4.2 包装印刷行业

瓦楞纸箱产量同比增长3.58%，塑料薄膜产量同比增长8.41%，金属包装行业原材料价格回升。
2015年1-10月包装印刷行业营收增长4.38%，利润总额增长6.12%。

4.3 家用轻工行业

家具出口额同比下降11.9%，限额以上家具零售额增长16.2%。
玩具出口额增长12.4%，义乌玩具指数呈上升趋势。

投资建议

重点关注：
- 太阳纸业（002078）：造纸主业稳定，积极拓展新材料和快消品市场，盈利能力提升。
- 奥瑞金（002701）：大客户红牛、加多宝带动业务增长，推动外延式扩张。
- 索菲亚（002572）：全屋定制龙头，受益于楼市回暖，具备较强品牌和柔性生产能力。

风险提示

经济持续下滑：对轻工制造行业整体盈利和增长构成潜在压力。

投资评级说明

投资评级	评级说明
推荐	股票价格超越大盘10%以上
谨慎推荐	股票价格超越大盘幅度为5%-10%
中性	股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
回避	股票价格相对大盘下跌5%以上

行业趋势展望

造纸行业：去产能持续推进，行业集中度提升，盈利有望逐步改善。
包装印刷行业：整合并购是提升市场份额和盈利能力的重要路径。
家用轻工行业：长期受益于消费升级，短期受益于楼市去库存政策。

行业资讯摘要

山东造纸行业转型升级：通过环境标准倒逼企业转型，取得良好效果。
全球绿包装联盟成立：推动环保包装发展，助力企业可持续转型。
菜鸟与杭州环保快递包装：探索可降解包装材料，减少快递垃圾。
天津VOCs排污费征收：包装印刷行业面临环保压力，推动绿色转型。

总结

轻工制造行业整体在2016年表现中低速增长，但4月份相对大盘有所回升。行业估值偏高，造纸板块因去产能和转型表现出较强盈利改善，而包装印刷和家用轻工板块则面临不同挑战。未来行业发展的核心在于盈利改善、整合并购和消费升级，建议关注造纸板块中盈利改善的标的、包装板块中整合能力强的企业以及家具定制龙头。同时，需警惕经济持续下滑的风险。

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