20160928-梧桐公会-光音网络-835505.OC-专注于场景的精准营销专家_三大产品线塑造核心优势_14页_1mb

光音网络（835505）总结

核心内容

光音网络是一家专注于场景营销的大数据云平台企业，其主营业务聚焦于场景互联，通过“小云网络 + 广告家”双引擎驱动结构，形成了覆盖场景流量入口、增值服务云平台和大数据营销系统的全产业链布局。

公司旗下拥有三大业务品牌：小云网络、小云社群、广告家Pro.cn，其中广告家Pro.cn是中国首个大数据场景营销平台，日均有效广告展现次数超过8亿，覆盖用户2.5亿人次，覆盖全国100万生活场景和5万多个社群，75%的流量拥有场景标签。

公司成立于2003年，是新三板首批创新层企业，2016年9月28日收盘价为97.5元，总股本为31.8百万股，流通股本为1.8百万股，总市值为3100.5百万元，每股净资产为7.3元，PB为13.36倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2015年公司营业收入为2.98亿元，同比增长81.1%；净利润为6368万元，同比增长159%。2016年上半年营业收入为2.12亿元，同比增长51.39%；净利润为4493万元，同比增长51.70%。公司业绩持续高速增长，2014年增速最高达197.6%。
• 双引擎驱动模式：公司采用“小云网络 + 广告家”双引擎驱动模式，其中程序化营销服务收入占比高达94%，是公司营收的主要来源，毛利率在48%左右，远高于非程序化营销服务的20.3%。
• 轻资产运营：公司固定资产在总资产中占比约4%，属于轻资产运营。公司现金流状态健康，经营性现金流同步增长。
• 国际化团队：公司拥有来自7个国家和地区近100人的国际化技术团队，采用OKR管理方式，提升团队效率和创新能力。
• 移动营销市场前景广阔：移动营销已成为移动购物外第二大移动互联网市场，2014年市场规模达472.2亿元，预计2017年将达到1881.9亿元，复合增速在50% -60%之间。

关键信息

财务指标

盈利预测及估值分析

• 2016-2018年盈利预测：
  • 营收：4.39亿元、6.08亿元、7.85亿元
  • 归母净利润：9682万元、1.36亿元、1.78亿元
  • EPS：3.23元、4.56元、5.96元
• 估值分析：
  • 2016年预期市盈率为38.5倍，对应合理市值为37.27亿元。
  • 对标公司如腾信股份、蓝色光标、浩丰科技、恒信移动的预期市盈率在40-70倍之间，因此公司具备一定的估值优势。

风险分析

1. 应收账款无法收回风险：由于互联网行业轻资产、盈利模式不确定，公司存在客户出现严重亏损、停业、破产等情形导致应收款项无法收回的风险。
2. 严重依赖大客户风险：公司2013-2015年第一大客户百度在线网络技术(北京)有限公司收入占比分别为39.40%、79.90%、86.26%，依赖度较高。
3. 媒体渠道成本上升风险：随着经济发展和城市生活成本上升，媒体渠道成本可能持续增长，影响公司盈利能力。
4. 技术创新能力不足风险：行业技术更新快、产品生命周期短，公司若不能持续保持技术创新能力，将影响其发展速度。

业务布局与竞争优势

• 场景资源覆盖广泛：公司拥有丰富的线下场景资源，包括商业Wi-Fi、驻地网络、城市热点、网吧等，覆盖全国30万家商户、1500家娱乐场所、100万生活场景。
• 精准营销能力突出：公司基于大数据分析实现对受众的精准定向，提升广告投放效果。
• 双引擎驱动结构：通过“小云网络 + 广告家”双引擎结构，公司能够有效拓展线下和线上渠道资源，形成强大的市场竞争力。

结论

光音网络凭借其在场景营销领域的深厚积累和“小云网络 + 广告家”双引擎驱动模式，形成了独特的竞争优势。公司业绩持续高速增长，盈利模式健康，具备良好的现金流状况和较强的市场拓展能力。尽管存在一定的风险，但公司凭借强大的本地场景媒体资源和国际化团队，有望在未来保持良好的增长势头。首次覆盖给予“买入”评级。