20160421-中泰证券-光音网络-835505.OC-领先的场景营销大数据云平台_线上+线下双引擎驱动_23页_1mb

光音网络（835505.OC）深度研究报告总结

核心内容概述

光音网络是一家专注于场景营销大数据云平台的互联网企业，致力于通过线上与线下双引擎驱动模式，为广告主提供高效、精准的场景营销解决方案。公司旗下拥有两大核心产品：广告家Pro.cn（线上场景化广告营销平台）和光音小云（线下商业WiFi网络及大数据营销服务）。通过整合线下WiFi流量与线上精准投放，公司构建了软硬件一体化的场景营销生态系统，为广告主提供全链条的营销服务，提升转化率和盈利能力。

主要观点

• 双引擎驱动模式：公司采用“光音小云+广告家”双引擎模式，通过线下WiFi网络获取流量入口，结合线上大数据精准投放，实现线上线下有效结合。
• 场景营销优势：相较于传统数字营销，场景营销更贴近用户实际生活，通过大数据分析实现精准营销，提高广告转化率和盈利能力。
• 高毛利率与净利率：公司拥有较高的毛利率与净利率，主要得益于自建线下流量资源带来的成本优势。
• 市场前景广阔：随着程序化购买的快速发展，场景营销有望成为数字营销的下一个爆发点，未来潜在市场规模可达千亿级别。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年
• 主营业务：场景营销大数据云平台
• 产品：广告家Pro.cn（线上）与光音小云（线下）

财务数据（截至2016年4月21日）

• 总股本：32百万股
• 流通股本：2百万股
• 市价：108.9元/股
• 市值：34.63亿元
• 流通市值：1.96亿元

营收与利润预测

营业利润与毛利率

• 营业利润率：从2.5%提升至23.5%
• 毛利率：从49.5%下降至39.5%
• 净利率：从2.5%提升至21.9%

估值分析

• 目标价：26~30元
• 建议估值区间：100~110元
• 对应PE：2015年预测EPS为2元，PE为50~55倍

投资要点

• 程序化购买加速发展：中国程序化购买展示广告市场快速增长，2015年规模达115.1亿元，占展示广告市场的14.9%。
• 政策与技术推动：国家政策与移动互联网技术发展为程序化购买和场景营销提供了良好的发展环境。
• 资本认可度提升：2015年多家程序化购买相关企业挂牌新三板，获得资本市场认可，为行业带来新的增长动力。
• 线下流量优势：公司通过自建WiFi网络，获取本地商户流量，降低流量成本，提升毛利率。
• 线上精准营销：广告家平台通过大数据分析，实现精准广告投放，提高转化率和广告效果。

风险提示

1. 重大客户依赖风险：公司收入高度依赖百度，若合作关系变化或百度出现不可控因素，将影响公司收入。
2. 媒体渠道成本上升风险：随着媒体资源需求增加，渠道成本可能上升，影响盈利能力。
3. 市场竞争能力下降风险：若公司无法及时适应行业技术趋势和用户需求变化，可能失去竞争优势。

图表与数据支持

• 图表1：营业收入及净利润变化趋势
• 图表2：分项业务分布
• 图表3：分项业务毛利率
• 图表4：近两年一期经营业绩
• 图表5：2016-2018年中国网络广告市场规模预测
• 图表6：传统传媒业务增速
• 图表7：美国程序化购买广告市场规模
• 图表8：中国程序化购买市场规模
• 图表9：互联网广告技术与政策发展
• 图表10：中国互联网广告市场结构性变化
• 图表11：程序化购买推动移动广告资源整合
• 图表12：DSP程序化购买结构图
• 图表13：2015年程序化购买相关企业融资并购事件
• 图表14：程序化购买相关企业财务数据
• 图表15：公司商业模式
• 图表16：广告家合作伙伴
• 图表17：广告家SSP平台特征
• 图表18：线下场景构建流程
• 图表19：线下商业模式
• 图表20：硬件光音小云WiFi
• 图表21：软件光音小云旺店推推
• 图表22：线上流量变现与第三方数字营销限制
• 图表23：媒体采购与创建
• 图表24：线上线下缺乏互通
• 图表25：场景营销主要特点
• 图表26：场景营销
• 图表27：传统数字营销转化率差异
• 图表28：移动时代流量入口对比
• 图表29：盈利预测与估值表
• 图表30：可比公司估值
• 图表31：财务预测表

结论

光音网络凭借其“光音小云+广告家”双引擎驱动模式，结合线下WiFi流量与线上精准投放，构建了独特的场景营销生态系统。公司业务发展迅速，盈利能力突出，预计未来几年将保持较高增速。尽管面临重大客户依赖、媒体成本上升等风险，但随着场景营销市场的快速发展，公司具备良好的增长潜力。建议给予“持有”评级，合理估值区间为100~110元。