20250401-东证期货-重心上移_仍可择机试多_19页_7mb

铅二季度观点与策略总结

核心内容概览

2025年二季度，铅价预计将呈现宽幅震荡走势，主要区间为【16800，18500】元/吨。核心逻辑围绕原生与再生供需、成本支撑以及政策与市场预期展开。分析师魏林峻认为，尽管短期供需偏弱，但废电瓶紧缺带来的成本支撑将限制铅价大幅下跌，中线多头思路仍具吸引力。

主要观点

1. 原生铅

• 产能利用率高：国内原生铅产能利用率维持高位，受原料供应和成本限制，冶炼产能兑现仍受制约。
• 原料紧缺：尽管海外铅矿有少量增量，但整体修复力度有限，国内原料库存充足但进口依赖度较高。
• TC走势：TC上行空间有限，因高富含矿需求持续，且长单签订较少。

2. 再生铅

• 废电瓶紧缺：2025年废电瓶缺口或较2024年扩大，回收商囤货意愿增强，废电瓶价格持续走强。
• 产量受抑制：再生铅企业因成本高企和利润缩水，减产预期增强，尤其在二季度需求走弱后。
• 结构性矛盾：废电瓶供需呈现【持续性紧缺，阶段性放量】的特征，对铅价形成【持续性上涨，阶段性下跌】的影响。

3. 需求端

• 政策刺激：以旧换新政策推动替换需求，对冲传统淡季影响，预计全年替换需求增速维持在1%左右。
• 储能增长：储能板块高增速将持续，成为铅价支撑因素之一。
• 汽车需求：汽车新电池需求边际走弱，出口订单受内外比价和贸易壁垒影响，增速预期下调。

4. 库存与出口

• 国内库存：社库处于季节性中性偏高水平，4月原生铅产量修复，再生铅减产预期下库存或继续上行。
• 出口压力：出口增速预计为负，主要受比价不利和贸易限制影响，但部分新兴市场出口可能有所回升。

关键信息

原生铅供需情况

• 2024年：全球铅精矿产量同比基本持平，海外铅矿增量主要来自低基数。
• 2025年：海外铅矿预计增加8.5万吨，国内铅精矿产量预计增加2万金属吨，主要集中在下半年。

再生铅与废电瓶

• 废电瓶报废量：2025年预计达630万吨，较2024年增加4.6%。
• 废电瓶处理能力：预计增加至1250万吨以上，但回收商囤货意愿增强，导致市场货源持续紧缺。
• 再生铅产量：2025年预计728万吨，同比增加3.4%，但部分企业已出现减产意愿。

铅价支撑与压力

• 成本支撑：废电瓶价格持续上涨，成为铅价重要支撑。
• 需求限制：政策刺激对冲淡季影响，但汽车和储能需求边际走弱。
• 库存压力：国内社库或继续上行，LME库存集中交仓，隐性挤仓风险需关注。

交易策略

单边策略

• 震荡行情：铅价预计宽幅震荡，关注回调布局中线多单机会。
• 低多思路：低多安全边际更高，适合中线操作，需关注替换需求和储能增量的实际表现。

套利策略

• 内外反套：关注阶段性内外反套机会。
• 跨期正套：等待跨期正套机会出现。

套保策略

• 长线买入套保：锚定需求节奏，对冲价格波动风险。

风险提示

• 下游扰动：大厂生产计划变化、废电瓶出货不及预期。
• 宏观风险：关税政策、全球经济环境变化。
• 进口窗口：1Q进口盈亏贴近粗铅窗口，2Q仍有粗铅流入可能，影响比价。

2025年主要数据预测

总结

2025年二季度，铅价在废电瓶成本支撑和政策刺激的双重影响下，预计将维持宽幅震荡走势。分析师建议关注结构性机会，采取低多策略，同时警惕废电瓶出货不及预期、宏观扰动和进口窗口对价格的影响。整体来看，铅市场仍具备中线多头逻辑，但需关注供需变化和政策执行情况。