20240902-东吴证券-盛科通信-688702.SH-2024年半年报点评_毛利率同比改善_期待长期研发投入转化成果_3页_460kb

盛科通信-U（688702）2024年半年报显示，公司上半年实现营收53亿元，同比下降17%，归母净利润亏损0.6亿元；第二季度营收28亿元，同比下降20%，净利润亏损0.5亿元。业绩波动主要受客户备货节奏影响，2023年上半年客户提前提货导致收入波动，但随着订单机制稳定，2024年第一季度和第二季度分别实现588%和93%的环比增长。

毛利率显著改善，2024年上半年毛利率达37.5%，同比提升60个百分点；以太网交换芯片、交换芯片模组和交换机毛利率分别增至30.9%、67.7%和59.6%。收入结构优化，以太网交换芯片占比达80.6%，创历史新高。

公司加大研发投入，2024年上半年投入2.2亿元，同比增长739%，研发费用率达42.1%。虽然短期内业绩承压，但高端芯片（如800G端口、128T/256T容量）已送样并有望小批量交付，产品线延展将推动长期竞争力。

调整盈利预测：2024-2026年收入预期从138/179/221亿元下调至117/150/212亿元，净利润预期从-0.1/0.1/0.5亿元调整为-0.6/0.2/1.1亿元。维持“增持”评级，基于当前股价的PS倍数为12.4x、9.6x和6.8x。

风险包括数据中心建设需求、白盒交换机渗透率和国产替代进度不及预期。

总体来看，尽管短期业绩承压，但毛利率改善和研发进展为中长期增长提供支撑。