20251120-华源证券-OSL集团-00863.HK-新业务不断开拓的数字资产交易和支付综合平台_23页_1mb

OSL集团首次覆盖报告分析总结

投资评级：买入
首次覆盖原因： 数字资产管理的全球牌照布局+支付业务崛起，构建综合金融基础设施平台。

一、核心业务与业务生态

1. 业务四大板块

   • 经纪服务：占营收50%+，提供深度流动性和低滑点报价。
   • 支付业务（OSLPay/BizPay）：2025年上半年贡献29%收入，伴随与Banxa并购后实现全球化支付布局。
   • 资产管理：承接合规代币基金分销与资产托管。
   • 交易所服务：提供20+种虚拟资产交易，2025年收购日本CoinBest及印尼交易所。

2. 全球牌照布局
   覆盖香港（14+牌照）、日本、澳大利亚、欧盟、百慕大、印尼等10+地区，计划拓展中东与印尼。

二、行业驱动因素

1. 宏观经济：美联储降息周期延续，降低流动性成本，利好加密市场。
2. 监管明朗化：欧盟《MiCA》、美国STABLE法案落地，推动合规化进程。
3. 机构接入：以太坊ETF规模达5.63%流通量，政策催化市场扩容。

三、四大核心优势

1. 支付业务爆发：OSLPay独立营收占比29%，并放量切入跨境支付。
2. 费率显著优势：交易费率0%-0.05%，入/出金手续费极低。
3. 合规网络：香港VATP牌照直连银行体系，合规接入20+家银行。
4. 流动性保障：对接50+流动性提供商，对冲大额交易滑点。

四、财务预测与估值

• 盈利预测（2025-2027E）

  • Non-IFRS营收：4.67亿/7.64亿/12.20亿港元，年复合增速89%。
  • PS估值：26/16/10倍，对应市场空间逐步下降但收入增长驱动。
  • 支付业务或成增长引擎，2025年贡献收入占比升至30%。

• 可比公司参考：Coinbase、盈透证券、PayPal等，业务模式多元覆盖交易/支付/监管体系。

五、风险提示

• 加密市场波动风险
• 跨市场可比公司估值差异
• 宏观经济与地缘政治风险

投资建议：藉支付与牌照优势确立增长壁垒，首予“买入”评级。

注：完整报告详见附件，关键数据含PS估值、牌照布局、费率对比、全球银行合作等图表。