20220901-国联证券-花园生物-300401.SZ-联手巴斯夫_加速开拓高端VD3市场_3页_333kb

报告摘要

花园生物（300401）总结

核心内容

花园生物（股票代码：300401）是一家医药生物企业，近期与全球化工巨头巴斯夫签署战略合作意向协议，旨在加强在原材料供应、市场拓展及产品开发等方面的合作，共同为国内外客户提供高品质的创新解决方案。

主要观点

战略合作
公司与巴斯夫的合作将进一步拓展其在25-羟基VD3产品在动物营养和人用保健品领域的应用，有助于提升产品渗透率并推动产能释放。
金西科技园投产
金西科技园的25-羟基VD3项目已具备试生产条件，投产后将实现1200吨/年的产能，标志着公司在VD3产业链布局的进一步深化。
全活性VD3布局
公司正在推进全活性VD3的产业化，用于骨化醇类药物的开发。该产品在骨质疏松症、银屑病、肾透析等领域具有较大市场潜力，预计达产后年均利润可达12.5亿元。
财务预测与估值
公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.10亿元、6.45亿元、7.97亿元，对应增速分别为6.30%、26.42%、23.65%。EPS分别为0.93元、1.17元、1.45元，当前股价对应PE分别为20倍、16倍、13倍。分析师维持“买入”评级，目标价为23.25元。
盈利与成长性
公司2021年实现营收1117亿元，同比增长69.40%；归母净利润达480亿元，同比增长82.29%。未来三年净利润有望持续增长，成长性明确。
风险提示
风险包括骨化醇类药物市场推广不及预期，以及25-羟基VD3市场推进不及预期。

关键信息

财务数据摘要

年份	营收（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE	PB	EV/EBITDA
2020	659	263	0.48	38.2	3.5	22.9
2021	1117	480	0.87	21.0	4.4	12.9
2022E	1513	510	0.93	19.7	3.7	14.6
2023E	1960	645	1.17	15.6	3.1	11.3
2024E	2422	797	1.45	12.6	2.5	8.8

财务比率摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率	-8.21%	69.40%	35.48%	29.50%	23.56%
归母净利润增长率	-23.42%	82.29%	6.30%	26.42%	23.65%
毛利率	58.35%	68.66%	63.45%	62.91%	63.09%
净利率	39.52%	45.65%	34.26%	33.45%	33.47%
ROE	9.12%	21.06%	18.78%	19.72%	20.16%
ROIC	17.87%	23.48%	22.06%	21.19%	23.52%
流动比率	3.1	1.2	1.3	1.7	2.2
速动比率	2.5	0.7	0.4	0.6	1.0

市场与产品拓展

公司与巴斯夫合作，推动25-羟基VD3在动物营养和人用保健品市场的应用。
与帝斯曼合作，进一步拓展25-羟基VD3在动物营养领域的应用。
全活性VD3产品用于骨化醇类药物，具备较大市场空间，预计达产后年均利润12.5亿元。

投资评级与建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：18.26元
目标价格：23.25元

风险提示

骨化醇类药物市场推广不及预期
25-羟基VD3市场推进不及预期

总结

花园生物通过与巴斯夫的战略合作，加速了25-羟基VD3产品在高端市场的拓展，同时推进全活性VD3在骨化醇类药物领域的应用，为公司远期增长打开了空间。财务数据显示公司近年来业绩稳步增长，未来三年归母净利润预计持续上升，盈利能力和成长性均较为突出。分析师维持“买入”评级，目标价为23.25元，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。然而，公司仍需关注市场推广和产能释放是否符合预期，以确保未来业绩目标的实现。

展开完整摘要