20220816-国联证券-花园生物-300401.SZ-业绩符合我们预期_VD3全产业链雏形初现_3页_309kb

花园生物（300401）总结

核心内容概述

花园生物（300401）是一家医药生物企业，2022年上半年实现营业收入8.01亿元，同比增长50.31%。尽管归母净利润同比小幅下滑6.99%，但扣非归母净利润同比增长80.03%，显示出公司核心业务的强劲增长势头。公司业绩符合市场预期，尤其在25羟基VD3和全活性VD3领域展现出清晰的成长路径。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年上半年营收增长显著，但归母净利润下滑主要由于去年同期的非经常性损益影响。
  • 2022Q2单季度归母净利润为1.46亿元，同比减少35.95%，环比减少3.49%，业绩表现与预期一致。
  • 扣非净利润大幅增长，主要得益于花园药业的药品中选带量采购，如缬沙坦氨氯地平片(I)、左氧氟沙星片等。

• VD3产业链布局：

  • 公司在维生素D3领域具有较强的成本控制能力，尽管普通VD3价格同比下降33%，但毛利率仅下降4.97%，体现出一体化生产优势。
  • 金西科技园年产1200吨的25羟基VD3项目即将投产，有助于推动公司业绩增长。
  • 公司在骨化醇类药物领域布局，该项目预期达产年均利润达12.5亿元，将为公司长期发展提供支撑。

• 盈利预测与估值：

  • 公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.10亿元、6.45亿元、7.97亿元，增速分别为6.30%、26.42%、23.65%。
  • EPS预计分别为0.93元、1.17元、1.45元，当前股价对应PE分别为20倍、16倍、13倍。
  • 基于公司成长性，维持目标价23.25元，评级为“买入”。

• 财务数据亮点：

  • 营收、EBITDA及归母净利润均呈现稳定增长趋势，2022年预计增长35.48%。
  • 毛利率保持在62.61%左右，净利率有所下降，但整体仍维持在33%以上。
  • ROE和ROIC均在合理范围内，显示公司盈利能力较强。

关键信息

财务预测摘要

估值比率

财务比率分析

风险提示

• 骨化醇类药物的生产或市场推广不及预期。
• 25-羟基VD3市场推进不及预期。

投资评级

• 投资建议：买入（维持评级）
• 当前价格：18.86元
• 目标价格：23.25元

总股本与市值

资产负债表

现金流量表

重要结论

花园生物凭借在VD3产业链的布局和强大的成本控制能力，持续推动业绩增长。公司未来在25羟基VD3和全活性VD3领域的发展潜力较大，预计在2022-2024年间实现稳定增长。分析师维持“买入”评级，目标价为23.25元，体现出对公司长期成长性的信心。