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报告摘要

新时代证券研究所晨报总结（20201020）

核心内容概述

本报告由新时代证券研究所发布，内容涵盖宏观经济分析与公司研究两部分，主要围绕2021年通胀走势预测及完美世界公司前三季度业绩表现进行分析。

一、总量研究：2021年通胀走势预测

1.1 宏观经济分析

2020年9月CPI与PPI数据：
- CPI同比增速从2.4%降至1.7%，主要受猪肉价格拖累。
- PPI同比增速意外下滑0.1个百分点至2.1%，打破5月以来的上升趋势。
CPI下滑原因：
- 高基数效应：2019年同期猪肉价格环比上涨19.7%。
- 猪肉供需改善：9月猪肉价格环比下降1.6%，增速较上月下降2.8个百分点。
- 旅游价格推动：国庆长假带动教育文化和娱乐类价格上升，成为CPI上升的主要因素。
PPI下滑原因：
- 库存较高：金属制品、机械和设备修理业等PPI增速下滑可能与库存积压有关。
- 成本冲击：油价下降影响农副食品加工业和石油天然气开采业。
- 促销活动：文教、工美、体育和娱乐用品制造业PPI下滑幅度最大，可能与商家为迎接国庆假期进行降价促销有关。
通胀预测逻辑：
- 2020年四季度中国经济回归长期趋势，处于供需均衡状态。
- 预测通胀时仅需考虑季节性因素。
- 2021年1月CPI同比增速可能降至0附近，之后随着高基数效应减弱，CPI将逐步回升。
- PPI预计在2021年一季度实现正增长，随后在低基数效应下继续上升，年中达到顶峰，之后逐步下降。
风险提示：
- 政策落实不及预期；
- 海外疫情长期化。

二、公司研究：完美世界

2.1 完美世界业绩表现与展望

前三季度业绩预告：
- 预计实现归母净利润17.81亿元至18.21亿元，同比增长20.68%-23.39%。
- 第三季度单季归母净利润5.1亿元至5.5亿元，同比增长12.04%-20.82%。
业务亮点：
- 手游业务：《新神魔大陆》为Q3业绩增量主要来源，该手游自2020年7月上线后在AppStore排名靠前。
- 端游表现：《反恐精英：全球攻势》、《诛仙》等端游表现良好。
- 存量游戏：《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等流水稳健增长。
影视业务：
- 库存去化加速，年内推出多款精品影视作品，包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《最美的乡村》等。
- 平台涵盖电视剧、网剧，市场口碑良好。
- 2020Q4或继续有新剧上线，库存率有望进一步下降。
新产品储备：
- 公司在研产品包括《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等，涵盖多种游戏品类。
- 《梦幻新诛仙》预约人数达8万，为公司重点开发项目。
- 公司已获得《仙剑奇侠传》系列IP的联合开发权及发行权，未来将受益于IP资源。
盈利预测与估值：
- 预计2020-2022年归母净利润分别为24.91亿元、29.83亿元、34.26亿元，同比增长65.8%、19.7%、14.9%。
- 对应EPS分别为1.93元、2.31元、2.65元。
- 当前股价对应2020-2022年PE分别为24.6倍、20.6倍、17.9倍，估值具备吸引力。
投资评级：
- 维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的研发能力和精品策略，受益于5G及云游戏发展。
风险提示：
- 新游上线进度或质量不及预期；
- 政策风险。

三、其他信息

投资评级说明：
- 行业评级：推荐、中性、回避；
- 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避；
- 市场基准指数为沪深300指数。
免责声明：
- 本报告基于公开资料，不保证内容的准确性或完整性；
- 估值模型存在局限性，不构成投资建议；
- 报告内容仅供客户参考，不构成个人投资决策依据。
分析师声明：
- 樊继拓为策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
联系信息：
- 分析师：樊继拓（fanjituo@xsdzq.cn），吕卓阳（lvzhuoyang@xsdzq.cn）；
- 机构销售通讯录：北京郝颖、上海吕莜琪、广深吴林蔓；
- 研究所地址：北京、上海、广深。