20210319-新时代证券-研究所晨报_6页_403kb

报告摘要

本晨报主要分析了三七互娱与万华化学两家公司的2020年及2021年第一季度业绩表现，并对两家公司未来的发展前景进行了盈利预测与估值分析。

业绩表现：
- 2020年实现营收144亿元，同比增长8.87%；
- 归母净利润27.76亿元，同比增长31.28%；
- 2021Q1预计归母净利润0.8-1.2亿元，同比下降84%-89%。
增长驱动因素：
- 海外业务增长迅猛；
- 存量游戏流水稳定；
- 《精灵盛典》《斗罗大陆H5》《大天使之剑H5》等游戏表现良好。
利润下滑原因：
- 新游上线带来的营销费用大幅增加；
- 2020Q1因疫情基数较高，导致利润下降较多；
- 研发投入同比增长30%，成本端承压。
未来展望：
- 海外市场表现优异，有望持续提升占比；
- 储备50多款游戏，后续利润释放值得期待。
盈利预测与估值：
- 2021-2022年净利润预测分别为29.36亿元、36.20亿元，同比增长3.1%、23.3%；
- 对应PE分别为21倍、17倍；
- 维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
- 新游上线进度或质量不及预期；
- 买量成本大幅上升。

业绩表现：
- 2020年全年营收734.33亿元，同比增长7.91%；
- 归母净利润100.41亿元，同比下滑1.68%；
- 拟10派13元。
第四季度亮点：
- 营收242.01亿元，同比增长24.04%；
- 归母净利润46.92亿元，同比增长110.35%，环比增长86.63%。
产品价格与盈利情况：
- 全年聚合MDI均价14784元/吨，同比增长7.17%；
- 纯MDI均价17490元/吨，同比下降10.7%；
- 其他产品均价涨跌不一；
- 2020年公司盈利能力逐季提升，第四季度利润创历史新高。
MDI景气延续：
- 2021年海外巨头MDI装置检修，供给偏紧；
- 聚合MDI价格震荡上行至约23000元/吨；
- 在MDI寡头格局下，盈利有望长期保持高位。
新项目进展：
- 2020年百万吨乙烯项目、13万吨PC项目顺利投产；
- 2021年MDI技改扩产50万吨，第二套PO/SM装置计划下半年投产；
- 福建续建40万吨MDI装置，TDI产能扩产至25万吨；
- 推进PBAT生物降解聚酯及尼龙6等新材料项目。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年归母净利润预测分别为164.90亿元、207.49亿元、246.86亿元；
- 当前股价对应PE分别为22倍、17倍、15倍；
- 维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
- 产品价格大幅下滑；
- 新项目不及预期；
- 安全生产事故。

行业涨跌幅：
- 涨跌幅前五：轻工制造（+2.75%）、食品饮料（+2.2%）、医药生物（+1.87%）、化工（+1.6%）、电气设备（+1.42%）；
- 涨跌幅后五：采掘（-0.61%）、通信（-0.6%）、非银金融（-0.55%）、电子（-0.31%）、农林牧渔（-0.29%）。
大盘走势：
- 附有当日大盘走势图（图片）。

行业评级：
- 推荐：行业指数强于市场基准；
- 中性：行业指数与市场基准持平；
- 回避：行业指数弱于市场基准。
公司评级：
- 强烈推荐：股价涨幅预计超过20%；
- 推荐：股价涨幅预计介于5%-20%；
- 中性：股价变动介于-5%至5%；
- 回避：股价跌幅预计超过5%。
市场基准指数：沪深300指数。

分析师声明：
- 研报观点为分析师个人观点；
- 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。
分析师介绍：
- 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
免责声明：
- 本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性；
- 不构成投资建议，客户需独立判断；
- 未经许可，不得更改、复制、传播本报告内容。
机构销售通讯录：
- 北京：梁爽，固话010-69004647，邮箱liangshuang@xsdzq.cn；
- 上海：阎喜蒙，固话021-68865595转255，邮箱yanximeng@xsdzq.cn；
- 广深：丁培培，邮箱dingpeipei@xsdzq.cn。
联系我们：
- 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼，邮编100086；
- 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼，邮编200120；
- 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼，邮编518046；
- 公司网址：http://www.xsdzq.cn/

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载