20250609-东证期货-全球宏观及大类资产配置周报_36页_2mb

全球宏观及大类资产配置周报总结

核心内容概览

本周全球市场在贸易冲突预期反复和美国非农数据超预期的背景下，呈现震荡格局。主要资产类别如权益、外汇、商品等普遍上涨，而黄金和国债则呈现震荡走势。中美贸易谈判释放缓和信号，但短期内关税压力依然存在，影响市场情绪和资产表现。同时，全球宏观经济数据总体呈现分化态势，部分数据支持经济韧性，部分则显示下行压力。

主要观点

一、宏观脉络追踪

• 贸易冲突预期反复：本周贸易冲突预期反复，关税变化仍是市场交易主线。特朗普提升进口钢、铝关税，但中美领导人通话缓和了市场情绪。
• 美国非农数据超预期：美国5月非农就业数据略超预期，缓解市场对经济衰退的担忧，降息预期延后至9月和12月。
• 风险偏好波动：风险偏好在周初下降，周五回升，市场情绪有所修复。
• 贸易冲突对资产影响：贵金属、有色等商品因关税担忧上涨，美元、人民币、中国股指等因贸易缓和走强，中国国债因流动性预期转松而走强。
• 后续关注点：贸易冲突暂无进一步恶化，但后续形势仍严峻，需关注中国商品反弹的可持续性。

二、全球大类资产走势一览

权益市场

• 全球风险偏好修复：全球权益市场多数上涨，发达国家如韩国、标普500、德国DAX等上涨，新兴市场如中国、香港、台湾等也呈现上涨趋势。
• MSCI指数表现：MSCI全球指数、新兴市场指数、前沿市场指数多数上涨，发达市场指数涨幅较小。

外汇市场

• 美元走弱：美元指数小幅下跌，其余货币普遍走强，尤其是巴西雷亚尔、墨西哥比索。
• 人民币小幅升值：人民币对美元小幅升值，内盘黄金相较于外盘维持溢价。

债券市场

• 国债收益率多数上行：发达国家国债收益率普遍上行，新兴市场中国国债小幅下行，巴西国债大幅上行。
• 中国国债走强：中国国债收益率小幅下行，反映市场对流动性预期的乐观。

商品市场

• 商品指数大幅上行：本周商品指数大幅上涨，WTI原油、天然气、LME铜、COMEX白银等表现突出。
• 国内商品情绪回暖：黑色指数大幅上涨，其中黑色板块表现最强，商品市场整体情绪有所回暖。

关键信息

大类资产配置建议

贵金属展望

• 金价震荡：美国关税政策变化导致金价先涨后跌，短期金价震荡。
• 基本面偏空：美国经济数据喜忧参半，非农数据超预期，通胀压力维持，黄金承压。
• 内外价差：人民币小幅升值，内盘黄金维持溢价。

外汇展望

• 美元指数震荡：经济基本面走弱但劳动力市场维持韧性，美元指数震荡。
• 贸易谈判影响：中美贸易谈判释放缓和信号，美元指数短期或维持震荡走势。
• 市场预期变化：市场对贸易冲突降温预期上升，但谈判难度较大，结果不确定。

美股展望

• 市场情绪修复：中美领导人通话释放缓和信号，提振市场情绪。
• 经济数据分化：PMI数据回落，显示滞胀风险犹存，但非农数据支持就业市场韧性。
• 盈利预期调整：市场持续下修盈利预期，估值修复空间有限。

商品展望

• 工业品走强：本周工业品表现突出，白银、焦煤、锡等涨幅较大。
• 农产品走弱：农产品整体表现偏弱，部分品种如玉米淀粉、菜粕等跌幅较大。
• 风格轮动：周期/成长风格轮动至多配成长，工业品/农产品风格轮动至多配工业品。

A股展望

• 行业分化：通信板块领涨，家电板块跌幅较大。
• 盈利预期：沪深300 2025年盈利增速调低，2026年调高。
• 北向资金：北向资金小幅上行，市场情绪有所修复。

国债展望

• 收益率走势：国债收益率多数上行，但中国国债收益率小幅下行。
• 流动性预期：市场预期后续流动性进一步转松，但缺乏直接证据。
• 债牛蓄力：Q3应有增量货币政策落地，债市长线走强方向明确。

全球宏观经济数据跟踪

海外数据

• GDPNow模型：预计Q2增速回升至3.8%，但经济基本面仍面临下行压力。
• 非农数据：新增就业13.9万，失业率维持低位，薪资增速超预期，支撑通胀。
• PMI数据：美国制造业和服务业PMI双双回落，显示滞胀风险犹存。
• 美联储立场：继续维持谨慎观望，降息预期降温。

国内数据

• 房地产数据：30大中城市一手房成交面积走弱，地产开发投资同比下滑。
• 金融数据：居民中长贷转负，企业中长贷同比少增，显示融资意愿偏弱。
• M2与M1：M2增速回升，M1增速低位震荡，货币活性化水平偏低。
• 物价指标：CPI和PPI增速低位震荡，但出口数据保持稳定，显示外需仍有支撑。
• 出口数据：中国4月出口同比增长8.1%，对东盟出口增速显著上升，对美出口增速下降。

财经事件日历（2025.6.9-2025.6.13）

• 周一：中国5月CPI、PPI同比数据，5月贸易帐。
• 周二：欧元区Sentix投资者信心指数，美国NFIB中小企业乐观程度指数。
• 周三：日本国内企业商品物价指数，美国5月CPI同比数据。
• 周四：美国政府预算数据，5月PPI同比数据，失业金申领人数。
• 周五：美联储季度金融账户报告，欧元区工业产出数据，密歇根大学通胀预期和消费者信心指数。

总结

本周全球市场在贸易冲突预期和经济数据的双重影响下呈现震荡走势。权益市场多数上涨，商品市场情绪回暖，但黄金和国债表现偏弱。中美贸易谈判释放缓和信号，但风险仍未完全消除，市场仍需关注后续进展。国内经济数据呈现分化，房地产和金融数据偏弱，但出口数据相对稳定，显示外需仍有支撑。整体来看，市场处于多空交织状态，需关注政策变化和经济数据的进一步释放。