【申万宏源】传媒行业GenAI系列之五十：国内云价值重估，AI游戏、AI社区、AI医疗、AI教育仍有低估_21页_2mb

报告摘要

2025年AI与云产业投资分析总结

核心内容

2025年，AI技术的快速发展正在重塑互联网和传媒行业，推动云计算和AI应用的价值重估。重点分析领域包括云计算、AI游戏、AI社区、AI医疗和AI教育，同时指出部分公司估值仍存在低估空间。

主要观点

AI与云计算的协同效应显著
- AI大模型的发展推动了云计算的重估，尤其在企业数字化转型背景下，云厂商有望实现“戴维斯双击”（收入与估值双重提升）。
- 国内云厂（如阿里巴巴、腾讯、金山云）在AI算力、模型和场景上的布局，增强了其在AI时代的竞争力。
AI游戏：原生玩法与AI3D技术加速发展
- AI原生游戏玩法（如AI互动、陪伴、养成）在2025年可能迎来爆发，相关公司如巨人网络、恺英网络、电魂网络、网易等值得关注。
- 世界模型技术（如Oasis、Genie2）将大幅提升AI3D生成能力，推动游戏内容供给效率和用户体验。
AI社区：提升内容创作与广告投放效率
- AI技术正在改变社区内容创作和广告投放模式，如B站、快手、知乎、云音乐等平台已开始应用AI工具，提升用户粘性和变现能力。
- 海外案例（如Pinterest、Snapchat）表明，AI社区应用有较强的成长潜力。
AI医疗：新方向与高增长潜力
- AI在药物发现、疾病诊断、远程医疗等领域展现出巨大潜力，如TempusAI、Doximity等美股公司已实现显著增长。
- 国内公司如晶泰控股、医脉通、阿里健康、京东健康等也在积极布局，有望受益于AI医疗发展。
AI教育：精准卡位与产品力提升
- AI教育在内容生成、学习辅助等方面有显著应用，如视源股份（希沃）通过教学大模型和本地化算力，提升教育场景的智能化水平。
- AI技术助力教育产品效率提升，推动学习机等产品创新。

关键信息

AI搜索与社交生态融合：微信接入DeepSeek，提升AI搜索体验和变现效率，强化腾讯在AI应用层面的竞争力。
AI对云业务的拉动：阿里云、腾讯云、金山云等云厂商AI相关收入增速显著，AI算力需求增长推动云业务增长。
AI应用生态布局：各公司积极布局AI应用场景，如腾讯的社交、游戏、广告；阿里巴巴的电商、办公；小米的端侧AI与全场景生态；字节的短视频推荐和内容生成。
AI对内容生产与消费的影响：AI降低内容创作成本，提升用户体验，同时带来内容生产效率的提升和商业模式的创新。
重点推荐标的：
- 游戏：巨人网络、恺英网络、电魂网络、网易、神州泰岳、冰川网络
- 社交社区：快手、哔哩哔哩、心动公司、云音乐、阅文集团、知乎
- 医疗：晶泰控股、医脉通、阿里健康、京东健康
- 教育：视源股份

风险提示

监管风险：内容和互联网平台面临日益严格的监管政策，可能影响业务发展。
项目延期风险：AI游戏、社区、医疗等项目开发周期长，存在延期或表现不及预期的风险。
竞争风险：行业竞争加剧可能对利润率造成影响。
技术适应风险：部分内容公司若无法及时适应AI技术变革，可能在竞争中处于不利地位。

投资建议

推荐关注：腾讯控股、阿里巴巴、金山云、巨人网络、恺英网络、网易、快手、哔哩哔哩、心动公司、云音乐、阅文集团、知乎、晶泰控股、医脉通、阿里健康、京东健康、视源股份等。
看好的投资方向：AI驱动的云计算、AI游戏、AI社区、AI医疗、AI教育等。
估值逻辑：部分公司估值较低，AI技术的渗透与商业化可能带来估值修复。

估值表（2025年2月14日收盘市值，单位：亿元人民币）

子分类	代码	标的	总市值	营收23A	营收24E	营收25E	营收yoy24E	营收yoy25E	归母净利润23A	归母净利润24E	归母净利润25E	归母净利润yoy24E	归母净利润yoy25E	PE24E	PE25E
游戏	0700.HK	腾讯控股	40,134	6,090	6,579	7,234	8%	10%	1,577	2,247	2,451	42%	9%	18	16
游戏	9999.HK	网易	4,888	1,035	1,056	1,167	2%	10%	327	321	356	-2%	11%	15	14
游戏	300002.SZ	神州泰岳	286	60	64	77	7%	21%	9	14	15	62%	1%	20	20
游戏	603444.SH	吉比特	175	42	37	41	-11%	9%	11	9	10	-21%	14%	20	17
游戏	002558.SZ	巨人网络	311	29	30	35	4%	14%	11	14	16	29%	16%	22	19
游戏	002517.SZ	恺英网络	346	43	53	59	24%	11%	15	17	20	19%	17%	20	17
影视院线	601595.SH	上海电影	123	8	9	11	8%	30%	1	1	3	-8%	132%	105	45
影视院线	300251.SZ	光线传媒	1,019	15	16	31	2%	96%	4	5	15	21%	201%	202	67
影视院线	300133.SZ	华策影视	188	23	25	28	10%	13%	4	4	5	11%	10%	44	40
影视院线	1896.HK	猫眼娱乐	100	48	41	50	-13%	21%	10	3	8	-69%	166%	32	12
出版	600757.SH	长江传媒	109	68	73	78	8%	8%	10	8	8	-22%	5%	14	13
泛娱乐	1024.HK	快手	2,120	1,135	1,273	1,453	12%	14%	103	158	260	54%	65%	13	8
泛娱乐	9626.HK	哔哩哔哩	668	225	267	307	19%	15%	-34	-1	17	-	-	39	-
泛娱乐	300413.SZ	芒果超媒	551	146	146	161	0%	10%	36	14	23	-60%	62%	38	24
泛娱乐	9899.HK	云音乐	284	79	81	88	3%	9%	8	15	18	84%	19%	19	16
泛娱乐	0772.HK	阅文集团	296	70	76	79	8%	4%	11	14	16	24%	12%	21	19
广告	002027.SZ	分众传媒	976	119	126	135	6%	7%	48	53	59	11%	10%	18	17
潮玩	9992.HK	泡泡玛特	1,370	63	126	170	99%	35%	12	28	38	138%	36%	49	36
跨境电商	002315.SZ	焦点科技	153	15	18	21	16%	20%	4	5	6	26%	22%	32	26